來源：證券市場(chǎng)紅周刊 記者胡振明

　　10月13日，上海晶豐明源半導(dǎo)體股份有限公司（簡(jiǎn)稱“晶豐明源”）首次公告了招股說明書（申報(bào)稿），擬在上交所公開發(fā)行不超過1540萬股A股，募集資金計(jì)劃用于“通用LED照明驅(qū)動(dòng)芯片開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、“智能LED照明芯片開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　招股書披露，在公司營(yíng)業(yè)收入于2015年和2016年分別同比增長(zhǎng)5.89%和59.86%的同時(shí)，這兩年應(yīng)收款項(xiàng)（即應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款的合計(jì)）也同比增長(zhǎng)了188.34%和43.48%，2015年債權(quán)的同比增速明顯大幅高于營(yíng)收增速，說明公司在該年的銷售政策是明顯有所放松的。

　　與銷售政策明顯放松相比，晶豐明源的應(yīng)收賬款賬齡結(jié)構(gòu)讓人矚目，約有99%應(yīng)收賬款賬齡集中在半年以內(nèi)，這與同行業(yè)上市公司士蘭微和富滿電子有較大部分應(yīng)收賬款賬齡超過1年（見表1）的現(xiàn)實(shí)相比，晶豐明源僅有不到1%的應(yīng)收賬款賬齡在1年以上，高效率的收款能力實(shí)在讓人稱贊！

　　也就在其高效的收款效率光環(huán)下，《紅周刊》記者在進(jìn)一步分析晶豐明源招股書披露營(yíng)業(yè)收入、庫(kù)存和采購(gòu)數(shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn)，公司實(shí)際披露的營(yíng)收、采購(gòu)、庫(kù)存方面的數(shù)據(jù)變動(dòng)與理論核算數(shù)據(jù)變動(dòng)結(jié)果存在明顯差異，不排除其存在虛增收入，甚至連環(huán)虛構(gòu)庫(kù)存和采購(gòu)的可能。

　　虛增營(yíng)業(yè)收入

　　從晶豐明源招股書披露的數(shù)據(jù)來看，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)了連續(xù)增長(zhǎng)，然而在考慮到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)間的勾稽關(guān)系后，可以發(fā)現(xiàn)晶豐明源報(bào)告期內(nèi)每年都有超過億元的營(yíng)業(yè)收入無法獲得現(xiàn)金流量和債權(quán)數(shù)據(jù)的支持。

　　如在2016年，公司的營(yíng)業(yè)收入為57088.11萬元，考慮17%增值稅銷項(xiàng)稅額影響后，含稅營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了66793.09萬元。在正常的會(huì)計(jì)核算上，66793.09萬元含稅收入必然等同于同期“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”和應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)等債權(quán)的增減。

　　“合并現(xiàn)金流量表”中，2016年“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為47001.98萬元，考慮到預(yù)收款項(xiàng)對(duì)現(xiàn)金流量的影響，即預(yù)收款項(xiàng)余額減少的29.07萬元影響，當(dāng)年公司收到的現(xiàn)金合計(jì)為47031.05萬元，由此可推算出，2016年還有19762.04萬元未獲得現(xiàn)金支付的含稅營(yíng)收需要體現(xiàn)在當(dāng)年債權(quán)余額的增加上。

　　可實(shí)際上，2016年年末應(yīng)收賬款余額為8155.78萬元（這年僅計(jì)提壞賬準(zhǔn)備86.26萬元），應(yīng)收票據(jù)余額為4688.64萬元，合計(jì)金額12844.42萬元，相比2015年年末余額合計(jì)僅新增了3892.21萬元，這個(gè)結(jié)果與前述理論上新增19762.04萬元債權(quán)值相比，有15869.83萬元的偏差，即意味著公司在2016年經(jīng)營(yíng)中，存在15869.83萬元含稅營(yíng)業(yè)收入是憑空而來的情況。

　　同樣的情況還出現(xiàn)在2015年和2017年1~3月。其中，2015年含稅營(yíng)業(yè)收入41783.08萬元，“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”有23631.37萬元，預(yù)收款項(xiàng)減少了86.92萬元，綜合來看，與營(yíng)收相關(guān)的現(xiàn)金流入量?jī)H有23718.30萬元，理論上這將有18064.78萬元債權(quán)新增?？蓪?shí)際上，2015年應(yīng)收款項(xiàng)合計(jì)8952.22萬元，僅比上年同期新增了5847.51萬元，與前述理論值相比，兩者之間仍存在12217.27萬元差額，即意味著公司在2015年也存在12217.27萬元含稅營(yíng)業(yè)收入莫名增加的情況。

　　2017年1~3月也是如此。一季度含稅營(yíng)業(yè)收入17911.71萬元，要比相關(guān)現(xiàn)金流入量9654.20萬元（已經(jīng)考慮了所減少的92.05萬元預(yù)收款項(xiàng)）多出8257.51萬元，考慮應(yīng)收款項(xiàng)比年初新增1161.48萬元的因素，同樣推導(dǎo)出今年一季度有7096.03萬元的含稅營(yíng)業(yè)收入異常增加的情況。

　　整體來看，晶豐明源在報(bào)告期內(nèi)連續(xù)出現(xiàn)大額營(yíng)收莫名增加的情況，且合計(jì)金額已經(jīng)高達(dá)3.52億元，這對(duì)于報(bào)告期內(nèi)每年年收入不過3億至5億元的企業(yè)而言，并不是一個(gè)小數(shù)目，而如此大的數(shù)據(jù)偏差，實(shí)在令人擔(dān)憂其營(yíng)收數(shù)據(jù)的合理性。

　　大額庫(kù)存去向不明

　　在公司存在數(shù)億元營(yíng)業(yè)收入莫名增加的嫌疑下，《紅周刊》記者進(jìn)一步通過對(duì)比晶豐明源產(chǎn)銷情況、單位成本和庫(kù)存情況，發(fā)現(xiàn)其每年年末庫(kù)存成品的金額也有異常之處。

　　招股書披露，晶豐明源產(chǎn)品有“通用LED驅(qū)動(dòng)芯片”和“智能LED驅(qū)動(dòng)芯片”兩大類，其中前者的銷售為公司創(chuàng)造了大部分的營(yíng)業(yè)收入。在2015年時(shí)，“通用LED驅(qū)動(dòng)芯片”的產(chǎn)量有115180.03萬粒，銷售了110388.38萬粒，意味著產(chǎn)量中有4791.65萬粒的未銷售產(chǎn)品在年末進(jìn)入了庫(kù)存，使得庫(kù)存成品出現(xiàn)相應(yīng)增加。根據(jù)招股書披露的2015年“通用LED驅(qū)動(dòng)芯片”單位成本0.2311元/粒核算，4791.65萬粒的未銷售產(chǎn)品理論上將使得庫(kù)存商品新增1107.35萬元。同樣的邏輯測(cè)算出，未銷售出去的“智能LED驅(qū)動(dòng)芯片”（生產(chǎn)了11492.98萬粒，銷售了10108.81萬粒，產(chǎn)銷差有1384.17萬粒）根據(jù)單位成本0.2142元/粒核算，也將使得庫(kù)存商品新增296.49萬元。兩項(xiàng)產(chǎn)品未銷售部分的價(jià)值將使得2015年晶豐明源的庫(kù)存商品新增1403.84萬元。

　　可讓記者驚訝的是，招股書所披露的2015年年末公司有產(chǎn)成品1473.13萬元、發(fā)出商品95萬元，合計(jì)僅比上一年新增了151.99萬元。很顯然，該數(shù)據(jù)與前述理論庫(kù)存新增1403.84萬元要少1251.85萬元。

　　同樣的方法進(jìn)一步分析2016年和2017年1-3月的產(chǎn)成品庫(kù)存變化情況，可以發(fā)現(xiàn)其理論庫(kù)存新增金額與招股書披露的庫(kù)存新增金額同樣都存在很大差異。如2016年“通用LED驅(qū)動(dòng)芯片”產(chǎn)銷之差有-1778.12萬粒，單位成本是0.1849元/粒，“智能LED驅(qū)動(dòng)芯片”產(chǎn)銷之差395.90萬粒，單位成本為0.2008元/粒，綜合核算后，理論庫(kù)存商品應(yīng)當(dāng)減少了249.28萬元才對(duì)，可實(shí)際上招股書中披露的庫(kù)存商品、發(fā)出商品合計(jì)相比上一年減少了767.44萬元。在2017年1~3月，理論庫(kù)存金額新增應(yīng)有1292.90萬元，可實(shí)際庫(kù)存金額新增卻比理論金額要少298.79萬元。

　　整體來看，招股書所披露的報(bào)告期內(nèi)庫(kù)存金額變動(dòng)相比記者核算出的理論金額變動(dòng)少了2068.80萬元，如此大的偏差，令人懷疑該公司為虛增收入而故意做高銷量的嫌疑。

　　采購(gòu)數(shù)據(jù)異常

　　當(dāng)然，除了《紅周刊》記者分析出的晶豐明源存在營(yíng)收和庫(kù)存數(shù)據(jù)上的異常，其采購(gòu)方面的數(shù)據(jù)真實(shí)性也是讓人生疑的。

　　以2015年為例，晶豐明源向前五大供應(yīng)商合計(jì)采購(gòu)了25392.11萬元，占采購(gòu)總額的比重的89.05%，由此推算出這一年的采購(gòu)總額為28514.44萬元，在此基礎(chǔ)上如考慮17%的增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額影響，則含稅采購(gòu)總額應(yīng)為33361.90萬元。

　　同期，晶豐明源2015年“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為19371.28萬元，考慮這一年新增的285.76萬元預(yù)收款項(xiàng)因素，可以推算出與采購(gòu)相關(guān)的現(xiàn)金流出為19085.852萬元，在與33361.90萬元含稅采購(gòu)金額對(duì)沖后，理論上公司應(yīng)當(dāng)存在14276.38萬元的含稅采購(gòu)總額因沒有付現(xiàn)而應(yīng)當(dāng)形成相應(yīng)的新增債務(wù)。

　　可實(shí)際上，資產(chǎn)負(fù)債表中的數(shù)據(jù)顯示，晶豐明源在2015年年末應(yīng)付賬款余額為4382.64萬元，應(yīng)付票據(jù)余額為1375萬元，合計(jì)金額相比上一年同期應(yīng)付款項(xiàng)余額合計(jì)6052.48萬元而言，不但沒有增加，相反還略微減少了294.84萬元。很顯然，該結(jié)果與前述理論上應(yīng)當(dāng)新增14276.38萬元債務(wù)的推斷是相反的，即意味著晶豐明源在2015年存在14571.22萬元的含稅采購(gòu)不知是如何獲得的現(xiàn)象。

　　以同樣的邏輯去推理2016年和2017年1~3月的采購(gòu)情況，可以發(fā)現(xiàn)這兩年每年也均有大額無理由采購(gòu)情況的出現(xiàn)。其中在2016年，晶豐明源向前五大供應(yīng)商的采購(gòu)金額是38713.46萬元，占采購(gòu)總額85.88%，再加上17%的增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額，推算出的這一年含稅采購(gòu)總額應(yīng)為52741.91萬元，同期，現(xiàn)金流量表中“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”項(xiàng)的29998.76萬元和本期確認(rèn)收入而結(jié)算的預(yù)收款項(xiàng)（即減少額）為141.96萬元，即三者之間對(duì)沖后可推導(dǎo)出，當(dāng)年將有22601.19萬元債務(wù)新增。然而在資產(chǎn)負(fù)債表中，公司應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的合計(jì)相比上一年新增債務(wù)僅有8046.37萬元，即意味著公司有14554.82萬元的含稅采購(gòu)總額是莫名增加的。而至于2017年1~3月的采購(gòu)情況，雖然從時(shí)間來看僅僅只有3個(gè)月，但最終推導(dǎo)的結(jié)果卻是，公司依然存在7803.37萬元的含稅采購(gòu)莫名增加的現(xiàn)象。

　　在報(bào)告期內(nèi)，公司連續(xù)出現(xiàn)采購(gòu)數(shù)據(jù)莫名新增的現(xiàn)象，這種現(xiàn)象實(shí)在讓人難以理解。