陳克新
2017年中國工業生產者出廠價格指數（PPI）轉降為升，出現較大幅度上漲。統計數據顯示，今年1月份至10月份平均全國工業生產者出廠價格（PPI）同比上漲6.5%。預計全年PPI指數上漲幅度將超過5%，結束了連續數年的下降局面。
2017年中國PPI指數所以較大幅度上漲：首先是需求較為旺盛。據統計，今年前三季度國內生產總值（GDP）增長6.9%，比上年同期加快0.2個百分點。重要經濟指標中，全國規模以上工業增加值同比實際增長6.7%，增速比上年同期加快0.7個百分點；全國貨物貿易出口值（人民幣）同比增長12.4%，也比去年同期大幅提速，由此提供了需求旺盛環境。其次是生產成本提高。2017年1月份—10月份平均，全國工業生產者購進價格同比上漲8.4%，高出同期出廠價格漲幅近2個百分點，而原材料等購進價格的更快上漲，當然要求企業出廠價格相應揚升。
還必須指出的是，2017年中國工業生產者購進價格上漲的主要推動力量，則來自于大宗商品價格的強勁上漲，尤其是進口價格的強勁上漲。這是因為，大宗商品作為企業生產最基礎的原材料和燃料動力，構成了幾乎所有生產企業的最重要成本，構成了其出廠價格重要組成部分。市場監測數據顯示，2017年10月份，中國大宗商品價格綜合指數（CCPI）比去年同期上漲17.9%，比今年初上漲4.5%。重要大宗商品類別中，鋼鐵類價格比去年同期上漲46%，比今年初上漲16.5%；有色類價格比去年同期上漲33%，比今年初上漲19.4%；能源類價格比去年同期上漲22%，比今年初上漲5.9%；礦產類價格比去年同期上漲18.4%，比今年初下降8.4%。而國內大宗商品價格的上漲，又在很大程度上因為境外進口成本提高的推動。
由此可見，中國工業生產者出廠價格指數（PPI）上漲的邏輯關系在于：正是大宗商品價格上漲，才推動了工業生產者購進價格上漲；而工業生產者購進價格上漲，又推動其出廠價格上漲，即PPI指數的揚升。大宗商品價格上漲是工業生產者出廠價格指數上漲源頭。
展望2018年中國工業生產者出廠價格指數（PPI）趨勢，預計將會出現漲幅回落。如不發生大的意外情況，全年上漲幅度將低于4%，呈現既不通縮，又不嚴重通脹的較為理想狀態。
新一年內全國PPI漲幅所以趨向回落，主要依據有兩個：一是其源頭動力衰減——大宗商品價格漲幅率先回落。市場監測數據顯示，2016年12月份全國大宗商品指數比當年初上漲56%，2017年10月份又比去年同期上漲18%。這就使得礦石、金屬、油氣、橡膠等大宗商品價位有了很大提升，難以再次演繹前兩年的價格漲幅，有些商品價格還有可能出現下降。預計2018年全國大宗商品價格總指數（CCPI）漲幅在8%以內，對比2017年價格漲幅已經腰斬還多。重要大宗商品類別中，鋼鐵類、有色金屬類、礦產類、能源類等價格漲幅一般不會超過5%；油料類和牲畜類價格漲幅會更低一些。從近些年國內大宗商品價格（CCPI）與PPI的對應關系來看，如果2018年全國大宗商品價格指數漲幅不超過5%，同期工業生產者購進價格漲幅就不會高于4%，而工業生產者出廠價格漲幅亦不會在3%以上。
二是對比基數影響。畢竟經過一段時期的持續上漲，全國工業生產者出廠價格偏低狀況已經修復，達到了一個相對高位，這就使得新一年內的同比上漲空間大為壓縮。比如今年10月份全國螺紋鋼出廠價格普遍超過3500元/噸，同比上漲3成以上。如果明年實現同樣漲幅，其出廠價格就要提高至4500元/噸。同樣，今年10月份全國鋼鐵企業鐵礦砂進口平均噸價已經達到489元，同比上漲36%。如果明年實現同樣的購進價格漲幅，其進口均價也要提高至665元，而從目前情況推測，這種局面很難出現，其他行業的出廠價格也都應當如此。
2018年中國PPI漲幅趨向回落，相應也會抑制全國居民消費價格（CPI）上漲水平。畢竟在某種意義上，是商品的出廠價格決定其市場銷售價格。因此，即便新一年內CPI指數出現滯后性補漲，價格漲幅逆向擴大，但因為其上游出廠價格漲幅回落的壓制，也漲不到哪里去。預計全年CPI漲幅將在2%以內。
2018年中國PPI漲幅趨向回落，進入一個更加安全的區間，這就提供了宏觀經濟增長的良好環境。新一年內中國貨幣政策可以與美聯儲保持適當距離，實施中性偏向寬松的貨幣政策，同時繼續積極財政政策，大力度推動國內經濟短板領域基建投資，加大國民收入中的工資與福利性開支，為經濟增長提供動力。
需要引起注意的是，2018年中國PPI漲幅趨回落，勢必引發全國工業企業實現利潤水平增速的回落。據統計，2017年1月份—9月份全國規模以上工業企業實現利潤總額55846億元，同比增長22.8%。在41個工業大類行業中，39個行業利潤總額同比增加。其中，煤炭開采和洗選業利潤總額同比增長7.2倍，黑色金屬冶煉和壓延加工業增長1.2倍，有色金屬冶煉和壓延加工業增長47.1%，石油和天然氣開采業由同期虧損轉為盈利。一般而言，在其他條件不變的情況下，產品價格水平決定其行業盈利水平。隨著諸多領域商品出廠價格漲幅的回落，新一年內全國工業企業的利潤增幅，也將隨之回落。加之對比基數提高的影響，有些行業的利潤增速有可能斷崖式滑落，甚至負增長。預計2018年全國規模以上工業企業實現利潤增幅難以超過10%，比2017年實現利潤增速回落10個百分點以上，尤其是2017年成倍數增長的采礦業、煤炭業、鋼鐵業等行業實現利潤增速，將急劇回落至20%以內。
?。ㄗ髡呦堤m格經濟研究中心首席分析師）
