今年第二季度和第三季度，券商資管規模分別減少約6700億元和7228億元

　　■記者 呂江濤

　　近日，隨著中國人民銀行等多部委就《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》（以下簡稱，《指導意見》）公開征求意見，資管業務監管的靴子終于落地。

　　對于券商而言，投資者最擔心的是通道業務受限會導致資管業務收入下滑。不過，據多份券商研報分析，禁止通道業務雖然會縮小券商受托管理資產規模的增速，但由于主動管理約為百分之一的管理費率要遠高于通道業務約萬分之四的費率，因此大力發展主動管理，完全能夠彌補通道業務消失給券商營收帶來的負面影響。

　　券商資管規模

　　連續兩個季度大幅縮水

　　《指導意見》第二十一條提出，金融機構不得為其他金融機構的資產管理產品提供規避投資范圍、杠桿約束等監管要求的通道服務。這也是目前監管文件中對于通道業務最為明確的表態。

　　事實上，在《指導意見》公布之前，券商資管的“去通道”就早已開始。中國基金業協會發布的數據顯示，截至今年第一季度末、第二季度末和第三季度末，證券公司資產管理業務規模分別為18.77萬億元、18.1萬億元和17.37萬億元。這意味著，今年第三季度，券商資管規模在第二季度減少6700億元的基礎上再次減少了7228.32億元。

　　其中，以定向資管計劃產品為主的券商通道業務縮水仍然最為嚴重。相較于今年第二季度末，券商定向資管計劃規模在今年第三季度末減少了7163.02億元，產品數量減少了379只。與此形成鮮明對比的是，今年第三季度集合計劃產品數量增加了100余只，但資管規模減少了293.3億元。

　　值得注意的是，雖然券商資管總規模不斷縮水，但各家券商資管業務今年前三季度營收則是有喜有憂，業績逆勢增長的券商則多是由于主動管理能力有所提升。

　　以28家A股上市券商（剔除財通證券無可比數據）為例，有17家上市券商今年前三季度的資產管理業務手續費凈收入實現逆勢增長。其中，6家公司的資管業務收入同比增幅逾五成，分別是華泰證券、方正證券、國元證券、太平洋證券、西部證券和東方證券。

　　今年前三季度資管業務收入同比增幅最高的是華泰證券。三季報顯示，華泰證券今年前三季度資產管理業務手續費凈收入累計17.16億元，較去年前三季度的2.53億元增長577.57%，增幅接近6倍。此外，由于主動管理能力提升，今年前三季度資產管理業務手續費凈收入實現同比大幅增長的還有海通證券、東方證券和光大證券等多家上市券商。

　　券商通道業務收入

　　在總營收中占比僅1.5%

　　對于券商而言，投資者最擔心的是通道業務受限會導致資管業務收入下滑。不過，由于通道和資金池業務的費率較低，預計《指導意見》對券商整體業績的影響較小。

　　券商資管產品有不同分類口徑：口徑一是通道類和非通道類。非通道類中包含了資金池業務，將和通道業務一起被停滯?？趶蕉侵鲃庸芾砗捅粍庸芾怼Ｖ鲃庸芾硪灿胁糠质墙邮茇攧疹檰栔噶畹耐ǖ罉I務。據了解，當前券商資產管理規模中超過70%以上為通道和資金池業務。2017年第三季度末，券商資管總規模17.37萬億元，其中定向資管規模為14.73萬億元，占總規模的84.77%。

　　據渤海證券的研報分析，按照通道業務規模占定向規模的75%-80%來看，券商資管的通道業務規模約在11萬億元左右。通道費率約為萬分之四，通道業務收入約為44億元。中性假設下，2017年全年證券公司資管業務凈收入為 339 億元，2017年券商全行業營收為3320億元。因此，券商資管通道業務收入僅占全年資管業務收入的15%，占證券公司全行業總營收的1.5%。

　　由于通道業務規模數額較大，禁止通道業務將縮小券商受托管理資產規模的增速。但由于主動管理約為百分之一的管理費率要遠高于通道業務萬四的費率，因此大力發展主動管理，完全能夠彌補通道業務消失給券商營收帶來的負面影響，主動管理規模上漲7%即能彌補一年44億元通道業務收入的缺失。

    原標題：券商資管規模連續兩個季度下降 通道收入占總營收不足2%