中國經(jīng)濟網(wǎng)編者按：10月25日，無錫阿科力科技股份有限公司（下稱“阿科力”）正式登陸上海證券交易所主板掛牌上市，股票代碼：603722。公司自成立以來，致力于聚醚胺、光學級聚合物材料用樹脂、特種環(huán)氧樹脂等各類化工新材料產品的研發(fā)與生產。阿科力的主承銷商為光大證券。公司本次募集資金總額24,390.80萬元，扣除發(fā)行費用3,045.43萬元，本次募集資金凈額21,345.37萬元用于年產20,000噸脂肪胺擴產項目、年產10,000噸高透光材料新建項目。
公開資料顯示，2017年5月19日，阿科力發(fā)布最新招股書。7月4日首發(fā)申請獲得通過。10月13日，阿科力開啟申購，申購代碼732722，申購價格11.24元，單一賬戶申購上限為8000股，申購數(shù)量為1000股的整數(shù)倍。本次發(fā)行股份數(shù)量2,170萬股，網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為1,953 萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的 90%。本次發(fā)行價格為人民幣11.24元/股，市盈率為22.98倍。逾5.9萬股遭投資者棄購，其中網(wǎng)上投資者放棄認購數(shù)量55,518股，網(wǎng)下投資者放棄認購數(shù)量3,960股。網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.02394593%。股價走勢來看，自10月25日上市以來，阿科力連續(xù)十六個交易日漲停。截至11月17日收盤，該股報54.80元。
招股書顯示，2012年-2017年1-6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為11,279.57萬元、16,372.83萬元、23,981.53萬元、31,438.29萬元、22,552.10萬元、13,351.49萬元。凈利潤分別為499.89萬元、917.93萬元、2,675.69萬元、5,669.01萬元、4,598.86萬元、2,457.42萬元。經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為1,028.73萬元、-85.42萬元、1,834.37萬元、7,063.51萬元、4,164.55萬元、1,990.65萬元。
2012年-2017年1-6月，公司的應收賬款賬面價值分別為1,327.75 萬元、1,040.47 萬元、1,133.46 萬元、1,752.98 萬元、1,342.74 萬元、2,560.28 萬元，占流動資產的比例分別為19.93%、19.97%、15.31%、19.88%、10.31%、19.14%，占營業(yè)收入的比例分別為11.78%、6.35%、4.73%、5.58%、5.95%、19.18%。應收賬款周轉率（次）分別為7.55、12.85、20.74、20.52、13.71、6.44。存貨賬面價值分別為1,135.08萬元、1,266.61萬元、1,673.89萬元、1,697.25萬元、1,478.00萬元、1,332.90萬元。存貨周轉率（次）分別為8.61、10.48、11.64、11.56、8.94、6.40。公司主營業(yè)務毛利率分別為20.74%、21.90%、27.58%、37.47%、36.63%、32.31%。
2012年-2017年1-6月，公司負債總額分別為8,118.81萬元、8,293.69萬元、7,614.32萬元、6,803.13萬元、11,796.91萬元、13,285.88萬元。流動負債分別為8,118.81萬元、8,293.69萬元、7,614.32萬元、6,803.13萬元、8,110.91萬元、10,095.64萬元。資產負債率（母公司）分別為47.92%、45.94%、33.00%、24.33%、31.41%、32.08%。
招股書顯示，公司最主要的主營業(yè)務收入貢獻來源為聚醚胺產品。2012年-2017年1-6月，聚醚胺產品占主營業(yè)務收入的比例分別為 13.34%、37.25%、56.43%、77.26%、77.70%、67.50%，公司坦言存在盈利依賴于單一產品的風險。
從主要產品價格方面來看，2016年，公司聚醚胺平均銷售價格較上年下降25.03%。招股書顯示，2012年-2017年1-6月，聚醚胺平均銷售價格分別為2.35萬元/噸、2.33萬元/噸、2.56萬元/噸、2.70萬元/噸、2.02萬元/噸、1.74萬元/噸。光學材料平均銷售價格分別2.50萬元/噸、2.45萬元/噸、2.66萬元/噸、2.05萬元/噸、2.12萬元/噸、3.01萬元/噸。2012年-2016年，改性環(huán)氧樹脂平均銷售價格分別3.51萬元/噸、3.24萬元/噸、3.21萬元/噸、2.88萬元/噸、2.82萬元/噸。2012年-2015年聚酯樹脂平均銷售價格分別1.42萬元/噸、1.34萬元/噸、1.32萬元/噸、1.15萬元/噸。丙烯酸樹脂平均銷售價格分別1.56萬元/噸、1.49萬元/噸、1.43萬元/噸、1.33萬元/噸。
2月14日，萬華化學公布業(yè)績快報，2016年度實現(xiàn)營業(yè)總收入300.99億元，同比增54.42%；凈利潤36.79億元，同比增128.6%。報告期內，公司煙臺工業(yè)園石化裝置投產、主產品MDI單噸獲利能力提高，其他新業(yè)務板塊業(yè)務快速增長。
以上數(shù)據(jù)顯示，2016年，公司營業(yè)收入為2.26億元，同行可比公司萬華化學營業(yè)總收入為300.99億元。但2015年、2016年，公司毛利率均超過萬華化學。
證監(jiān)會發(fā)審委在首發(fā)申請反饋意見中問詢：2013年-2016年1-6月，報告期，發(fā)行人經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為-85.42萬元、1,834.37萬元、7,063.51萬元，2,367.94萬元，波動較大。其中報告期“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”金額低于同期營業(yè)收入金額。請發(fā)行人：（1）結合公司業(yè)務特點、銷售政策、采購政策等因素補充披露報告期經(jīng)營活動現(xiàn)金流量波動較大的原因；（2）補充披露報告期“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”金額低于同期營業(yè)收入金額的原因等。
招股書顯示，2013年-2016年，公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金金額分別為11488萬元、18762萬元、27618萬元、20573萬元。同期營業(yè)收入分別為16373萬元、23982萬元、31438萬元、22552萬元。考慮17%增值稅銷項稅的影響，2013年-2016年，含稅營業(yè)收入分別為19156萬元、28058萬元、36782萬元、26385萬元。相較現(xiàn)金流量表中的“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”項，之間差額高達7668萬元、9296萬元、9164萬元、5812萬元。
在資產負債表中，容易導致變動的因素有預收款項的減少金額，如2014-2016年，公司預收款項減少金額分別為-279.98萬元、-13.89萬元、-115.99萬元。應收賬款減少金額分別為-92.99萬元、-619.52萬元、410.24萬元。應收票據(jù)減少金額分別為-294.91萬元、-16.91萬元、-333.86萬元。以及壞賬準備都遠遠不足以支撐這個差距。
那么再來找財務費用中的票據(jù)貼現(xiàn)。公司2015年12月的第一版招股書沒有銀行承兌匯票明細。第二版招股書顯示，公司2015年的營業(yè)收入為31,438.29萬元，本期增加的銀行承兌匯票數(shù)據(jù)達9,151.68萬元，背書轉讓的銀行承兌匯票為7,921.36萬元。證監(jiān)會問詢是否存在真實的交易背景；票據(jù)背書名稱中是否存在關聯(lián)方，如存在，請說明相關交易的真實性。
公司解釋稱，報告期內，銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金低于同期營業(yè)收入的主要原因為公司將銷售活動取得的應收票據(jù)背書用于支付原材料款及工程設備款的影響所致。
針對上述內容，中國經(jīng)濟網(wǎng)采訪阿科力董秘辦，截至發(fā)稿未收到回復。
公司專注化工新材料產品研發(fā)
招股書顯示， 公司自成立以來，致力于聚醚胺、光學級聚合物材料用樹脂、特種環(huán)氧樹脂等各類化工新材料產品的研發(fā)與生產。通過不斷的自主創(chuàng)新，公司憑借其完善的化工基礎設施、自行研發(fā)的專利技術以及豐富的生產工藝流程控制經(jīng)驗，已成為國內領先的能夠規(guī)模化生產聚醚胺、（甲基）丙烯酸異冰片酯的科技型企業(yè)，打破了跨國化學集團對該領域的壟斷。公司產品廣泛應用于風電葉片制造、頁巖氣開采、飾品膠、環(huán)氧地坪、人造大理石、汽車表面涂層、環(huán)保涂料等國民經(jīng)濟各個領域，在國內市場樹立了較高的競爭地位。
朱學軍為公司控股股東。朱學軍、崔小麗是夫妻關系，為公司的實際控制人，其合計持有公司 3,430 萬股股份，占公司股份總額的 52.77%。朱學軍，男，中國國籍，無境外永久居留權。崔小麗，中國國籍，無境外永久居留權。
公司主要生產聚醚胺、光學級聚合物材料用樹脂、改性環(huán)氧樹脂、聚酯樹脂以及丙烯酸樹脂等化工新材料產品，屬于化工新材料行業(yè)。根據(jù)中國證監(jiān)會《上市公司行業(yè)分類指引》，公司所從事的業(yè)務屬于化學原料和化學制品制造業(yè)（C26）。
阿科力本次募集資金凈額21,345.37萬元用于年產20,000噸脂肪胺擴產項目、年產10,000噸高透光材料新建項目。
“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”金額低于同期營業(yè)收入
據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站消息，2017年7月4日，主板發(fā)審委在2017年第100次會議審核結果公告中對阿科力提出諸多問詢。
1、請發(fā)行人代表進一步說明：（1）報告期內發(fā)行人向關聯(lián)方無錫杰特爾化工配套產品有限公司（以下簡稱杰特爾公司）采購控制聚醚胺質量重要原料的精制劑的原因和合理性，精制劑制造技術是否為發(fā)行人的核心技術及其依據(jù)；（2）委外生產的技術保密措施及其有效性和責任劃分，未來是否有可行的減少或解決關聯(lián)交易的應對措施；（3）發(fā)行人委托杰特爾公司生產定制精制劑是否提供技術資金支持，發(fā)行人是否擁有完整的生產工藝技術，相應的生產工藝技術是否存在知識產權糾紛，公司將精制劑委托給托杰特爾公司定制生產是否影響發(fā)行人生產獨立性及資產完整性，發(fā)行人的主營業(yè)務是否存在對關聯(lián)方的重大依賴；（4）杰特爾公司生產的精制劑是否全部銷售給發(fā)行人，銷售給其他客戶的價格與銷售給發(fā)行人的價格是否一致，發(fā)行人向其他供應商采購的價格是否與向杰特爾公司采購價格一致；（5）發(fā)行人與關聯(lián)方交易的定價機制、定價依據(jù)和未來定價調整安排，是否存在其他補償和利益安排，是否存在潛在糾紛，是否存在應披露未披露事項。請保薦代表人說明核查方法、程序、依據(jù)和結論。
2、請發(fā)行人代表進一步說明：（1）發(fā)行人實際控制人及其近親屬實際控制的公司的具體情況，包括經(jīng)核準登記的經(jīng)營業(yè)務、從事的實際業(yè)務、基本財務狀況等，是否存在與發(fā)行人相同、相似業(yè)務，該等情形是否構成同業(yè)競爭或潛在同業(yè)競爭，是否與發(fā)行人存在上下游業(yè)務，是否影響發(fā)行人的獨立性和資產完整性；（2）發(fā)行人2015年底停止了丙烯酸樹脂和聚酯樹脂等傳統(tǒng)產品生產銷售的原因及其合理性，報告期公司產品結構是否發(fā)生重大變化，是否會對發(fā)行人的持續(xù)盈利能力產生重大不利影響；（3）結合無錫萬博涂料化工有限公司的基本情況及其報告期內產品的性能、技術、用途、客戶、供應商與發(fā)行人的相同或相似產品對比情況，對其與發(fā)行人是否存在同業(yè)競爭及關聯(lián)交易并對發(fā)行人選擇退出丙烯酸樹脂和聚酯樹脂等產品的生產與銷售，而未采取將公司或相關業(yè)務納入發(fā)行人主體的原因做進一步的說明；（4）結合2016年和2017年發(fā)行人主導產品聚醚胺價格波動情況以及發(fā)行人所處的行業(yè)競爭地位、在手訂單情況等，分析2017年經(jīng)營業(yè)績變動趨勢，發(fā)行人主要產品境內外銷售收入變動的原因及合理性，發(fā)行人的行業(yè)經(jīng)營環(huán)境是否已經(jīng)或者將要發(fā)生重大變化，主導產品聚醚胺的盈利能力連續(xù)性和穩(wěn)定性是否存在重大不確定性，發(fā)行人2017年經(jīng)營業(yè)績是否存在大幅下滑的風險，相關信息和風險是否充分披露。請保薦代表人發(fā)表核查意見并說明核查程序和依據(jù)。
另外，2017年5月19日，證監(jiān)會發(fā)審委在首發(fā)申請反饋意見中也對阿科力提出諸多問詢。證監(jiān)會發(fā)審委在首發(fā)申請反饋意見中指出：報告期，發(fā)行人經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為-85.42萬元、1,834.37萬元、7,063.51萬元，2,367.94萬元，波動較大。其中報告期“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”金額低于同期營業(yè)收入金額。請發(fā)行人：（1）結合公司業(yè)務特點、銷售政策、采購政策等因素補充披露報告期經(jīng)營活動現(xiàn)金流量波動較大的原因；（2）補充披露報告期“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”金額低于同期營業(yè)收入金額的原因；（3）補充披露報告期現(xiàn)金流量表中“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”的具體明細，分析報告期變動的原因；（3）補充披露報告期現(xiàn)金流量表中“支付的其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金”的具體明細，分析報告期逐年增長的原因；（4）補充披露報告期現(xiàn)金流量表中“支付的各項稅費”的具體明細，分析其變動原因，說明是否存在補交稅款的情況，如存在，說明補交的原因及金額等。
報告期各期末，發(fā)行人應收票據(jù)余額分別為226.17萬元、521.09萬元、538萬元和65.75萬元，全部為銀行承兌匯票。請發(fā)行人補充披露：（1）報告期各期銀行票據(jù)發(fā)生情況，包括銀行票據(jù)的開具、取得、背書轉讓或貼現(xiàn)情況，是否存在真實的交易背景；票據(jù)背書名稱中是否存在關聯(lián)方，如存在，請說明相關交易的真實性；（2）各報告期應收票據(jù)期初、本期增加、本期減少、期末余額情況，應收票據(jù)發(fā)生額是否與銷售合同約定一致等。
報告期各期末，發(fā)行人貨幣資金余額分別為1,146.55萬元、1,152.84萬元、3,860.41萬元及7,976.17萬元，占流動資產的比重分別為22.01%、15.57%、43.78%和66.07%。請發(fā)行人補充披露報告期各期末貨幣資金中銀行存款和其他貨幣資金的具體明細，報告期各期購買的銀行理財產品的名稱、金額、理財收益及計入非經(jīng)常性損益情況。
2015-2016年毛利率連續(xù)兩年超萬華化學
同行業(yè)可比上市公司毛利率分析
聚醚胺與同行業(yè)可比公司晨化股份的聚醚胺產品毛利率比較
樹脂類產品與同行業(yè)可比公司樹脂產品毛利率比較
招股書顯示，2012年-2017年1-6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為11,279.57萬元、16,372.83萬元、23,981.53萬元、31,438.29萬元、22,552.10萬元、13,351.49萬元。公司主營業(yè)務毛利率分別為20.74%、21.90%、27.58%、37.47%、36.63%、32.31%。2015年、2016年，同行可比公司萬華化學毛利率分別為30.13%、31.08%。
2月14日，萬華化學公布業(yè)績快報，2016年度實現(xiàn)營業(yè)總收入300.99億元，同比增54.42%；凈利潤36.79億元，同比增128.6%。報告期內，公司煙臺工業(yè)園石化裝置投產、主產品MDI單噸獲利能力提高，其他新業(yè)務板塊業(yè)務快速增長。
以上數(shù)據(jù)顯示，2016年，公司營業(yè)收入為2.26億元，同行可比公司萬華化學營業(yè)總收入為300.99億元。而2015年、2016年，公司毛利率卻超過萬華化學。
證監(jiān)會發(fā)審委在首發(fā)申請反饋意見中也對阿科力的毛利率情況提出問詢：2013年-2016年1-6月報告期，發(fā)行人主營業(yè)務綜合毛利率分別為21.90%、27.58%、37.47%和43.75%，主要產品毛利率波動較大。請發(fā)行人：（1）補充披露在經(jīng)濟不景氣、原材料價格下跌、客戶采購暫緩的情況下，主導產品售價未同比下降的原因及合理性，與同行業(yè)可比公司是否一致；結合成本、售價變動情況量化分析報告期不同產品毛利率水平波動的原因，尤其是主要產品聚醚胺毛利率逐年上升的原因；（2）結合可比公司相同或相似產品進行毛利率比較分析，補充披露發(fā)行人毛利率水平高于可比公司的原因及變動的合理性等。
每年近億元營業(yè)收入跑哪了 銀行承兌匯票交易是真的嗎
證監(jiān)會發(fā)審委在首發(fā)申請反饋意見中指出：報告期，發(fā)行人經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為-85.42萬元、1,834.37萬元、7,063.51萬元，2,367.94萬元，波動較大。其中報告期“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”金額低于同期營業(yè)收入金額。請發(fā)行人：（1）結合公司業(yè)務特點、銷售政策、采購政策等因素補充披露報告期經(jīng)營活動現(xiàn)金流量波動較大的原因；（2）補充披露報告期“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”金額低于同期營業(yè)收入金額的原因等。
招股書顯示，2013年-2016年，公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金金額分別為11488萬元、18762萬元、27618萬元、20573萬元。同期營業(yè)收入分別為16373萬元、23982萬元、31438萬元、22552萬元。考慮17%增值稅銷項稅的影響，2013年-2016年，含稅營業(yè)收入分別為19156萬元、28058萬元、36782萬元、26385萬元。相較現(xiàn)金流量表中的“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”項，之間差額高達7668萬元、9296萬元、9164萬元、5812萬元。
在資產負債表中，容易導致變動的因素有預收款項的減少金額，如2014-2016年，公司預收款項減少金額分別為-279.98萬元、-13.89萬元、-115.99萬元。應收賬款減少金額分別為-92.99萬元、-619.52萬元、410.24萬元。應收票據(jù)減少金額分別為-294.91萬元、-16.91萬元、-333.86萬元。以及壞賬準備都遠遠不足以支撐這個差距。
公司應收票據(jù)變動情況
報告期各期銀行票據(jù)發(fā)生情況
那么再來找財務費用中的票據(jù)貼現(xiàn)。公司2015年12月的第一版招股書沒有銀行承兌匯票明細。第二版招股書顯示，公司2015年的營業(yè)收入為31,438.29萬元，本期增加的銀行承兌匯票數(shù)據(jù)達9,151.68萬元，背書轉讓的銀行承兌匯票為7,921.36萬元。證監(jiān)會問詢是否存在真實的交易背景；票據(jù)背書名稱中是否存在關聯(lián)方，如存在，請說明相關交易的真實性。
公司解釋營業(yè)收入沒變現(xiàn)金 因應收票據(jù)背書支付款項
招股書顯示，由上表可知，報告期內，銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金低于同期營業(yè)收入的主要原因為公司將銷售活動取得的應收票據(jù)背書用于支付原材料款及工程設備款的影響所致。
2014-2017年1-6月，公司營業(yè)收入分別為23,981.53萬元、31,438.29萬元、22,552.10萬元、13,351.49萬元。本期銷項稅額分別為3,678.25萬元、4,728.10萬元、2,749.36萬元、1,704.79萬元。應收賬款余額減少分別為-92.99萬元、-619.52萬元、410.24萬元、-1,217.54萬元。應收票據(jù)余額減少分別為-294.91萬元、-16.91萬元、-333.86萬元、-489.20萬元。預收款項余額增加分別為-279.98萬元、-13.89萬元、-115.99萬元、89.84萬元。銷售活動取得的應收票據(jù)背書支付應付賬款（經(jīng)營活動）分別為-6,154.08萬元、-6,156.94萬元、-3,007.89萬元、-3,259.43萬元。銷售活動取得的應收票據(jù)背書支付在建工程及工程類應付預付分別為-2,075.54萬元、-1,740.63萬元、-1,680.70萬元、-345.85萬元。
2016年公司負債合計為1.18億元
招股書顯示，2012年-2017年1-6月，公司負債總額分別為8,118.81萬元、8,293.69萬元、7,614.32萬元、6,803.13萬元、11,796.91萬元、13,285.88萬元。流動負債分別為8,118.81萬元、8,293.69萬元、7,614.32萬元、6,803.13萬元、8,110.91萬元、10,095.64萬元。資產負債率（母公司）分別為47.92%、45.94%、33.00%、24.33%、31.41%、32.08%。
公司稱，2014 年末及 2015年末，公司負債均為流動負債。2015 年末，隨著公司實力的增強，公司歸還了部分銀行借款，導致負債總額降低。2016 年，為提前建設募集資金投資項目，公司取得項目貸款 3,786.00 萬元，導致 2016 年末借款余額較上年增長導致負債總額增加。2017 年公司對募投項目進行了持續(xù)投入，應付工程設備款增加，導致 2017 年末應付賬款余額較上年末增加。
短期借款具體構成
2014 年-2017 年1-6月，公司短期借款余額分別為3,750萬元、2,250萬元、1,000萬元和0萬元，占流動負債的比重分別為49.25%、33.07%、12.33%和 0%。2015 年末，公司借款余額為 2,250 萬元，較 2014 年末減少 40.00%，主要原因為公司 2015 年經(jīng)營業(yè)績持續(xù)上升，且回款情況好，現(xiàn)金流較為充沛，償還部分短期借款。
2016 年末，公司借款余額為 1,000 萬元，較 2015 末降低 1,250 萬元，為公司持續(xù)盈利補充資金，對短期銀行借款的需求減少所致。2017 年上半年，公司全額歸還了短期借款。
2015 年應收賬款大幅增長
招股書顯示，2012年-2017年1-6月，公司的應收賬款賬面價值分別為1,327.75 萬元、1,040.47 萬元、1,133.46 萬元、1,752.98 萬元、1,342.74 萬元、2,560.28 萬元，占流動資產的比例分別為19.93%、19.97%、15.31%、19.88%、10.31%、19.14%，占營業(yè)收入的比例分別為11.78%、6.35%、4.73%、5.58%、5.95%、19.18%。應收賬款周轉率（次）分別為7.55、12.85、20.74、20.52、13.71、6.44。
公司稱，2015 年末，公司應收賬款余額較 2014 年末大幅增長53.92%，主要原因是2015 年營業(yè)收入較上年大幅增長31.09%，應收賬款余額相應增加。2016 年末，公司應收賬款余額較 2015 年末下降 425.40 萬元，主要原因是聚醚胺銷售價格的下降導致應收賬款余額降低。2017 年 6 月末，公司應收賬款余額較 2016 年末增加了 1,282.24 萬元，增幅為 89.53%，主要是因為:聚醚胺銷售價格從 2016 年四季度價格底部逐步恢復；公司光學材料產品價格持續(xù)上漲，同時，公司新增了 PPG 等大型跨國公司客戶，銷售收入增加，導致應收賬款相應增加；2016 年末，由于聚醚胺銷售價格較低，應收賬款余額較小，基數(shù)較低。
公司稱，2017 年 6 月末，公司 1 年以內的應收賬款為 2,691.78 萬元，占應收賬款總額的 99.16%，賬齡結構較好，應收賬款回收風險較小。隨著產品結構轉型，公司客戶逐步轉向以信譽良好的跨國企業(yè)為主，應收賬款期后回款情況良好，符合信用期約定，不存在大額逾期情形。
證監(jiān)會發(fā)審委在首發(fā)申請反饋意見中也對阿科力的應收賬款情況提出問詢：報告期各期末，發(fā)行人應收賬款賬面價值分別為1,040.47萬元、1,133.46萬元、1,752.98萬元及2,013.56萬元，占營業(yè)收入的比例分別為6.35%、4.73%、5.58%和14.90%。2013-2015年，發(fā)行人應收賬款周轉率分別為12.85、20.74、20.52，顯著高于同行業(yè)公司平均水平。請發(fā)行人：（1）補充披露信用政策、結算方式，針對不同客戶是否存在不同的信用政策；（2）補充分析各期末應收賬款期后各年回款進度，是否符合信用期約定；（3）結合銷售模式、客戶結構及信用政策進一步分析披露應收賬款周轉率高于行業(yè)水平的原因及合理性，分析2015年以來應收賬款余額大幅增長的原因等。
2012年-2015年存貨增長
公司存貨占流動資產比例及存貨周轉率與可比上市公司對比情況
招股書顯示，2012年-2017年1-6月，公司存貨賬面價值分別為1,135.08萬元、1,266.61萬元、1,673.89萬元、1,697.25萬元、1,478.00萬元、1,332.90萬元。存貨周轉率（次）分別為8.61、10.48、11.64、11.56、8.94、6.40。
公司陸續(xù)與包括瀚森化工、蘭科化工、空氣化工、斯倫貝謝在內的全球領先跨國企業(yè)客戶建立了長期穩(wěn)定的合作關系。報告期內，由于公司存貨周轉率較高；期后銷售情況良好，公司所持有的在產品及產成品主要在期后 1 個月形成銷售，原材料是為滿足生產正常進行所需要的備貨；且公司產品毛利率較高。因此，原材料備貨及庫存商品存在訂單支持。除部分未實現(xiàn)銷售的傳統(tǒng)產品及少量庫齡較長原材料外，公司存貨不存在減值跡象。
公司的存貨主要為原材料、在產品和產成品。原材料主要為莰烯、環(huán)氧丙烷、丙二醇等。產成品主要包括公司生產的聚醚胺、光學材料等產品。上表顯示，公司存貨占流動資產比例及存貨周轉率處于上市公司中等水平。
證監(jiān)會發(fā)審委在首發(fā)申請反饋意見中也對阿科力的存貨情況提出問詢：發(fā)行人存貨主要為原材料、自制半產品和產成品。請發(fā)行人：（1）補充披露存貨管理制度，存貨中原材料、庫存商品、自制半成品的具體構成及金額，按照存貨的類別和構成補充分析披露存貨變動的原因及合理性；（2）補充披露相關原材料備貨及庫存商品是否有訂單支持，是否存在減值跡象。
盈利依賴于單一產品
公司主要產品的銷售收入及占公司主營業(yè)務收入的比重
招股書顯示，2012年-2017年1-6月，聚醚胺產品占主營業(yè)務收入的比例分別為 13.34%、37.25%、56.43%、77.26%、77.70%、67.50%，為最主要的主營業(yè)務收入貢獻來源，是公司目前最主要的產品。
公司稱，2014年-2017年1-6月，聚醚胺產品實現(xiàn)的毛利分別為 4,559.17 萬元、9,930.65 萬元、6,747.65 萬元和 2,982.58 萬元，分別占公司主營業(yè)務毛利總額的 68.93%、84.31%、81.71%和 69.13%。
公司提示風險，如果公司未來不能成功研發(fā)新產品或市場拓展情況不及預期，或者由于亨斯邁（Huntsman）、巴斯夫（BASF）等現(xiàn)有競爭對手產能擴張、新競爭者的加入、市場需求下滑、替代產品的出現(xiàn)等原因導致聚醚胺產品毛利率下滑，公司盈利水平將受到影響。
2016年主要產品聚醚胺價格下降
主要產品價格方面來看，招股書顯示，2012年-2017年1-6月，聚醚胺平均銷售價格分別為2.35萬元/噸、2.33萬元/噸、2.56萬元/噸、2.70萬元/噸、2.02萬元/噸、1.74萬元/噸。光學材料平均銷售價格分別2.50萬元/噸、2.45萬元/噸、2.66萬元/噸、2.05萬元/噸、2.12萬元/噸、3.01萬元/噸。2012年-2016年，改性環(huán)氧樹脂平均銷售價格分別3.51萬元/噸、3.24萬元/噸、3.21萬元/噸、2.88萬元/噸、2.82萬元/噸。2012年-2015年聚酯樹脂平均銷售價格分別1.42萬元/噸、1.34萬元/噸、1.32萬元/噸、1.15萬元/噸。丙烯酸樹脂平均銷售價格分別1.56萬元/噸、1.49萬元/噸、1.43萬元/噸、1.33萬元/噸。
公司稱，2016年，公司聚醚胺平均銷售價格較上年下降25.03%，主要原因為：①由于石油價格下滑及全球經(jīng)濟相對低迷等原因，報告期內原材料平均采購價格持續(xù)下跌導致聚醚胺產品銷售價格相應下降。②競爭對手因聚醚胺下游應用市場空間較大、具備良好的發(fā)展前景及盈利水平而增加了產品供應，亨斯邁（約2.5萬噸）、巴斯夫（約1萬噸）新建的生產裝置成功投產，短期內對市場供需格局產生一定影響。2017年1-6月，公司聚醚胺平均銷售價格為1.74 萬元/噸，較2016年全年平均銷售價格下降14.13%，主要是2016年上半年聚醚胺銷售價格較高所致。
公司提示風險，如果聚醚胺下游行業(yè)需求不能消化新增產能，則可能導致產品價格繼續(xù)下跌，降低公司聚醚胺產品的毛利率水平，從而對公司盈利能力產生不利影響。
2012年-2017年1-6月，聚醚胺產能利用率48.83%、108.14%、104.95%、104.04%、88.96%、100.53%。光學材料（活性光學樹脂單體）產能利用率58.03%、81.60%、60.37%、66.47%、74.13%、107.72%。2012年-2016年，改性環(huán)氧樹脂（特種環(huán)氧樹脂）產能利用率8.55%、9.18%、5.78%、4.38%、3.37%。2012年-2015年，丙烯酸樹脂產能利用率80.07%、84.75%、79.76%、28.77%。聚酯樹脂產能利用率47.43%、54.52%、66.84%、18.25%。
今年上半年稅收優(yōu)惠占利潤總額27.85%
招股書顯示，2014年-2017年1-6月，高新技術企業(yè)所得稅減免稅收優(yōu)惠及增值稅“免、抵、退”金額合計分別為600.14萬元、1,102.14萬元、1,189.97萬元、793.73萬元，占公司利潤總額的比例累計為 19.09%、16.53%、22.12%、27.85%。
具體來看，2014年-2017年1-6月，公司稅收優(yōu)惠導致減免所得稅額分別為 318.61 萬元、665.92 萬元、517.78萬元和 267.79 萬元，占利潤總額的比例分別為 10.14%、9.99%、9.62%和9.40%。公司增值稅“免、抵、退”金額分別為 281.53 萬元、436.22 萬元、672.19 萬元和 525.94萬元，占利潤總額的比例分別為 8.96%、6.54%、12.50%和 18.45%。
2014 年 10 月 31 日，本公司取得江蘇省科學技術廳、江蘇省財政廳、江蘇省國家稅務局、江蘇省地方稅務局聯(lián)合頒發(fā)的編號為 GR201432002599 的高新技術企業(yè)證書，有效期為 3 年。根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》、《中華人民共和國企業(yè)所得稅法實施條例》等相關規(guī)定，經(jīng)無錫市錫山區(qū)國家稅務局核準，報告期內，本公司所得稅稅率三年內享受減免 10%優(yōu)惠，即按 15%的所得稅稅率征收。
公司提示風險，2017 年，公司已申請高新技術企業(yè)復審。若相關稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化或享受期限到期后公司不能繼續(xù)被認定為高新技術企業(yè)從而不能享受上述稅收優(yōu)惠，則可能會對公司未來的經(jīng)營業(yè)績產生一定的影響。
