上海證券：
利率沖擊風(fēng)險(xiǎn)偏好觸頂
當(dāng)前需要重視金融“去杠桿”下半程，謹(jǐn)防市場風(fēng)險(xiǎn)偏好觸頂，無論大藍(lán)籌還是中小創(chuàng)，四季度超額收益大概率重回確定性溢價(jià)。近期利率繼續(xù)快速上行，推動(dòng)市場進(jìn)入調(diào)整，結(jié)構(gòu)性牛市仍在，但大多數(shù)個(gè)股的普遍走勢才是市場趨勢的根本決定因素。
存量經(jīng)濟(jì)模式下，行業(yè)集中度提升將進(jìn)一步凸顯龍頭經(jīng)濟(jì)模式，疊加當(dāng)前A股市場投資構(gòu)成正發(fā)生翻天覆地的變化，投資理念與交易方式不排除正在發(fā)生歷史性變化，結(jié)構(gòu)化行情將成為常態(tài)。11月投資策略建議嚴(yán)控倉位，石化、鐵路、天然氣領(lǐng)域中大市值且低估值個(gè)股，以及金融、大消費(fèi)將強(qiáng)者恒強(qiáng)。
海外方面，英國加息；美聯(lián)儲(chǔ)12月加息預(yù)期上升，以及確認(rèn)候任主席后的加息和縮表進(jìn)程不確定性，都需要警惕海外流動(dòng)性趨緊對境內(nèi)債市造成的傳導(dǎo)性沖擊。
安信證券：
警惕解禁壓力大幅回升
11月市場解禁規(guī)模持續(xù)縮減，12月及明年1月開始大幅回升。自6月份以來，市場解禁規(guī)模不斷擴(kuò)大，解禁股數(shù)從122.1億股爬升至9月315.6億股，解禁市值從1514.86億元攀升至3104.10億元。值得注意的是，解禁規(guī)模從12月份開始大幅回升，2018年1月解禁壓力將創(chuàng)新高，解禁規(guī)模達(dá)到6133.75億元，為2016年以來單月解禁規(guī)模最高，或?qū)κ袌霎a(chǎn)生一定沖擊。
就申萬一級行業(yè)來看，11月限售解禁市值前五的行業(yè)依次為醫(yī)藥生物、傳媒、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)以及電子。相較于10月，11月紡織服裝和銀行的解禁規(guī)模有較大增長，分別增加197.39億元和145.3億元，電子和計(jì)算機(jī)解禁規(guī)模大幅度縮減，分別減少362.63億元和264.52億元。
中銀國際：
收獲氛圍更趨濃
通過中銀國際調(diào)查，當(dāng)前投資中有兩個(gè)“一致”：一是對明年市場一致樂觀；二是當(dāng)前倉位一致都高。對明年市場樂觀意味著要給明年的市場留出空間，當(dāng)前倉位一致都高意味著邊際加倉能力弱。三季度名義GDP增速見小頂確認(rèn)，上市公司營收增速已略有下滑，盈利對市場的推動(dòng)將弱化，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好短期提升并不容易。預(yù)計(jì)11月市場收獲氛圍或更加濃烈。
在分化如此劇烈的結(jié)構(gòu)市中，前三季度收益有限的弱勢板塊將迎來逆襲機(jī)會(huì)，部分超跌板塊有望實(shí)現(xiàn)超預(yù)期收益。從數(shù)量上說，過去10年中超過85%的弱勢板塊在第四季度都實(shí)現(xiàn)了不同程度的反彈。建議四季度的行業(yè)配置可以從前三季度跑輸滬深300的弱勢行業(yè)中掘金，從上市公司三季報(bào)和基金三季報(bào)中選擇“反差猛”的行業(yè)，建議關(guān)注石油石化、醫(yī)藥、電力設(shè)備。
近期大盤重回3400點(diǎn)，并創(chuàng)下今年以來新高，令市場對慢牛奮蹄憧憬重燃。相比10月初大盤前一次站上3400點(diǎn)，這一次主力資金布局呈現(xiàn)哪些新動(dòng)向？它們在從哪些領(lǐng)域和股票中撤離，哪些板塊和品種又成其新寵？兩融增量在如何盤算，以QFII為代表的外資又偏好A股哪一口？又到年末了，錯(cuò)過寒銳鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、貴州茅臺(tái)等今年以來超級牛股的投資者，搶搭這輪“新3400點(diǎn)”局部快車的機(jī)會(huì)在哪里？當(dāng)前場內(nèi)各路資金輾轉(zhuǎn)騰挪，通過勾畫其調(diào)倉換股路徑，有望從中勾勒接下來市場“尋寶圖”。
再布局機(jī)會(huì)來臨
今年以來，如果有幸購買寒銳鈷業(yè)、華大基因、掌閱科技的投資者，最高可以獲得10倍以上的投資回報(bào)；如果堅(jiān)持“打新”，持續(xù)參與江豐電子、康泰生物、富滿電子等次新股交易的投資者，也大多能獲得2倍以上的打新收益；而那些風(fēng)格穩(wěn)健、偏好“白馬”的價(jià)值投資者，如果看準(zhǔn)貴州茅臺(tái)、洋河股份、格力電器等股票，大多也能賺得盤滿缽滿，收益率足以笑傲A股。不過，如果以上行情都未能踩到，那么目前很可能置身A股“三分之二”多數(shù)陣營。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至上周五收盤，全部A股股票中，年初以來累計(jì)漲跌為負(fù)值的股票共有2170只，占比達(dá)到63%。換句話說，年初投資者任意購買一只A股股票，那么目前其能夠獲得正向收益的概率不足四成。
今年以來，受供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)、宏觀流動(dòng)性變化等因素影響，結(jié)構(gòu)性行情主導(dǎo)A股市場運(yùn)行。上半年，受到估值修復(fù)預(yù)期刺激，家電行情風(fēng)生水起，以格力電器、美的集團(tuán)、青島海爾為代表家電股持續(xù)大漲。三季度開始，伴隨供給側(cè)改革成效顯現(xiàn)，資源行業(yè)漲價(jià)預(yù)期從下游開始向產(chǎn)業(yè)鏈上游傳導(dǎo)，有色、鋼鐵、煤炭品種成為這一時(shí)期引領(lǐng)指數(shù)沖關(guān)3300點(diǎn)的“三駕馬車”。11月起，滬綜指重振旗鼓，重新站上3400點(diǎn)的同時(shí)強(qiáng)勢創(chuàng)出今年以來指數(shù)新高，同期行業(yè)熱點(diǎn)也始終圍繞大消費(fèi)、大金融以及電子通信三條準(zhǔn)線展開，或者輪動(dòng)切換，或者并肩上漲，在有色、鋼鐵等資源股走勢持續(xù)承壓的背景下，可以說，調(diào)倉換股已經(jīng)是場內(nèi)主力資金的共同選擇。與此同時(shí)，包括兩融、QFII在內(nèi)的增量資金也在以各自的方式輾轉(zhuǎn)騰挪，博弈“新3400點(diǎn)”之上的投資機(jī)會(huì)。
截至上周五，滬深兩市融資融券余額達(dá)到10212.12億元，連續(xù)7個(gè)交易日站穩(wěn)萬億元臺(tái)階，融資增量“再布局”欲望強(qiáng)烈；而根據(jù)上市公司三季報(bào)，QFII資金配置A股力度也表現(xiàn)出明顯“加速度”，三季度新進(jìn)80余只股票。年末已至，隨著各路資金競相“粉墨登場”，新的熱點(diǎn)機(jī)遇一觸即發(fā)。
增量布局現(xiàn)“新特征”
數(shù)據(jù)顯示，在已經(jīng)公布三季報(bào)的3500余家上市公司中，QFII資金三季度重倉的股票有273只，較二季度增加5家，其中新進(jìn)81家，退出76家。在QFII新進(jìn)的十大流通股中，前十只股票分別是五糧液、大族激光、隆基股份、云南白藥、永輝超市、廣深鐵路、上海機(jī)場、中國國旅、宇通客車和華大基因。從QFII資金動(dòng)向看，家電、食品飲料、休閑服務(wù)、汽車等“白龍馬”云集的行業(yè)，是外資最為偏好的領(lǐng)域。但持股數(shù)量上，QFII資金三季度持倉前三位分別是北京銀行、南京銀行和寧波銀行，具體為24.9億股、12.68億股和6.9億股；美的集團(tuán)和深圳機(jī)場緊隨其后，持倉數(shù)量分別為1.86億股和1.39億股，分居第四和第五位。
作為市場重要的長線價(jià)值投資者，QFII資金一直有著“聰明錢”的美譽(yù)。雖然三季度以來QFII資金持續(xù)增持A股，彰顯對A股中長期牛市的信心，但短期來看，其布局方向也在發(fā)生“微調(diào)”——從“吃藥喝酒”逐漸向銀行股切換。10月以來，包括QFII在內(nèi)的北上資金小幅降低了貴州茅臺(tái)、伊利股份的倉位，同期工商銀行、招商銀行等則成為加倉的重要標(biāo)的。
分析人士認(rèn)為，貴州茅臺(tái)、伊利股份等行業(yè)一線龍頭雖然是場內(nèi)白馬價(jià)值股的“標(biāo)桿”，但今年以來累計(jì)漲幅較大，同時(shí)考慮到此類股票普遍市值較大、股價(jià)上行對資金消耗程度較高，橫向比較，當(dāng)前仍然低估且業(yè)績穩(wěn)健的銀行股票無疑是更具潛力和市場想象力的品種。不過，北上資金降低貴州茅臺(tái)倉位的同時(shí)，也加大了對洋河股份等二線白酒龍頭的配置力度，表明此類資金對釀酒行業(yè)前景仍看高一線。
與10月期間食品飲料品種大放異彩略有不同，11月以來，電子、非銀金融、醫(yī)藥生物、銀行板塊成為融資客加倉最不猶豫的領(lǐng)域。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在此期間，申萬電子、非銀金融、醫(yī)藥生物和銀行板塊分別獲得41.62億元、34.86億元、25.50億元和19.22億元融資凈流入，分居行業(yè)融資凈流入前四位；食品飲料板塊獲得7.10億元融資凈流入，排位第十。與此同時(shí)，有色金屬板塊則是融資撤離的“重災(zāi)區(qū)”，區(qū)間凈流出金額為9.84億元，顯著高于排在其后的紡織服裝板塊1.07億元凈流出水平。
標(biāo)的股方面，京東方A、中國平安、平安銀行也是11月以來兩融增量加倉勢頭最猛烈的股票，區(qū)間凈流入金額為15.88億元、15.15億元和8.33億元。而凈流入排位前十的名單中，還有興業(yè)銀行、中信證券的身影，表現(xiàn)出較為明顯的“大金融”口味。而其中對銀行股的偏愛，與北上資金布局路徑不謀而合。
此外，值得注意的是，四季度以來部分QFII資金調(diào)研的A股上市公司中，翰宇藥業(yè)、海康威視等科技含量較高的公司也赫然在列，與融資客11月以來加倉醫(yī)藥生物、電子品種路線上“高度重合”。從這個(gè)意義上說，A股存量格局難破的背景下，傳統(tǒng)行業(yè)中的銀行，以及代表新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的電子、醫(yī)藥等有望在年底成為新的“牛股制造機(jī)”。
業(yè)績?nèi)允枪餐c(diǎn)
梳理上述幾路資金較為看好的個(gè)股和板塊，可以發(fā)現(xiàn)，不俗的業(yè)績基本面是它們共同的“DNA”。
根據(jù)海康威視公司2017年三季報(bào)，公司前三季度營業(yè)收入為277.3億元，同比提升31.1%；營業(yè)利潤為66.8億元，同比增長51.3%；歸母凈利潤為61.5億元，同比增長26.8%。從三季報(bào)看，海康威視公司業(yè)績增長穩(wěn)健，增速高于行業(yè)平均，并且還高于此前市場預(yù)期。需要看到的是，2017年公司繼續(xù)拓展海外銷售渠道，開發(fā)海外解決方案市場，其業(yè)績高增長未來還有望繼續(xù)延續(xù)。
市場表現(xiàn)方面，11月首周，主要指數(shù)迎來調(diào)整，但電子元器件板塊表現(xiàn)最佳。除電子元器件板塊小幅上漲外，其余行業(yè)全部下跌，電子股依然表現(xiàn)不不俗的抗跌能力。
而對于銀行業(yè)而言，有兩大盈利驅(qū)動(dòng)因素——凈息差擴(kuò)大和不良貸款改善。在監(jiān)管優(yōu)化后預(yù)計(jì)能延續(xù)行業(yè)估值修復(fù)行情，而對外開放吸引更多長期價(jià)值投資資金也是新的利好因素。總體看，前三季度銀行業(yè)利潤增速平穩(wěn)，資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)入主動(dòng)調(diào)控階段。
對于前期兩融資金持續(xù)加倉“吃藥喝酒”，太平洋證券認(rèn)為，由于市場主體中存在年底沖業(yè)績壓力的交易方，刺激兩融資金加速涌入。長期來看，除公司本身業(yè)績以外的其他支撐上漲邏輯均可能增大藍(lán)籌的風(fēng)險(xiǎn)，杠桿資金要求豐厚利息，一旦藍(lán)籌趨勢不在，邊際入場的資金可能轉(zhuǎn)空，存在一定風(fēng)險(xiǎn)。并且，目前白馬藍(lán)籌市值一致保持增長，白馬股已經(jīng)超過2015年頂峰，大盤藍(lán)籌也已經(jīng)非常接近2015年頂峰。尤其食品飲料板塊，兩年來積累了大量漲幅，止盈離場壓力較大，此外市盈率、市凈率經(jīng)過新一輪增長，估值已經(jīng)不再便宜。
