中信證券發(fā)布研報(bào)指出，2024年第三季度電子行業(yè)回歸正常需求下的旺季節(jié)奏。消費(fèi)電子需求恢復(fù)正常，汽車工業(yè)溫和復(fù)蘇，AI相關(guān)領(lǐng)域保持高景氣。下游方面，蘋果第三季度需求平穩(wěn)，安卓拉貨需求部分后移至第四季度，海外和IoT相關(guān)表現(xiàn)出現(xiàn)分化；汽車和工業(yè)邊際持續(xù)溫和好轉(zhuǎn)，服務(wù)器繼續(xù)DDR5升級(jí)迭代；中游端拉貨與下游節(jié)奏類似；國(guó)產(chǎn)替代角度，下游存儲(chǔ)和邏輯擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)，各家全年業(yè)績(jī)和訂單預(yù)期不變，但利潤(rùn)端出現(xiàn)分化。表現(xiàn)相對(duì)亮眼的細(xì)分板塊包括果鏈龍頭、IoT芯片龍頭、CIS、設(shè)備龍頭、被動(dòng)元件龍頭、算力相關(guān)PCB等。

復(fù)盤2024年三季報(bào)顯示，電子行業(yè)總營(yíng)收約7788.0億元，同比增長(zhǎng)13.2%；歸母凈利潤(rùn)363.9億元，同比增長(zhǎng)29.2%；毛利率為18.4%，同比下降1.0個(gè)百分點(diǎn)。具體來(lái)看，蘋果第三季度需求平穩(wěn)，安卓拉貨需求部分后移至第四季度，海外和IoT相關(guān)表現(xiàn)出現(xiàn)分化；汽車和工業(yè)邊際持續(xù)溫和好轉(zhuǎn)，服務(wù)器繼續(xù)DDR5升級(jí)迭代；中游拉貨與下游節(jié)奏類似；國(guó)產(chǎn)替代角度，下游存儲(chǔ)和邏輯擴(kuò)產(chǎn)持續(xù)，各家全年業(yè)績(jī)和訂單預(yù)期不變，但利潤(rùn)端出現(xiàn)分化。

消費(fèi)電子板塊受備貨節(jié)奏影響，三季度果鏈和安卓鏈表現(xiàn)分化，果鏈普遍符合或超預(yù)期；安卓鏈條整體表現(xiàn)平淡，光學(xué)業(yè)務(wù)相關(guān)公司及車載業(yè)務(wù)拓展順利的公司業(yè)績(jī)亮眼。消費(fèi)電子行業(yè)總營(yíng)收約3340.0億元，同比增長(zhǎng)13.1%；歸母凈利潤(rùn)152.1億元，同比增長(zhǎng)3.4%；毛利率為15.2%，同比下降1.5個(gè)百分點(diǎn)。從終端需求看，iPhone出貨量分別為5010/4520/5600萬(wàn)部，分別同比-9.2%/+1.6%/+4.5%；安卓端出貨量分別為2.39/2.40/2.60億臺(tái)，分別同比+12.1%/+7.4%/+4.4%。展望2024年四季度，預(yù)計(jì)蘋果端、安卓端全球出貨有望達(dá)8000萬(wàn)臺(tái)、2.58億臺(tái)，同比-1%/+5%。

半導(dǎo)體板塊方面，制造及封測(cè)正常復(fù)蘇，半導(dǎo)體設(shè)備/零部件由于客戶結(jié)構(gòu)和研發(fā)節(jié)奏的不同利潤(rùn)表現(xiàn)分化，有新品邏輯的AIoT數(shù)字芯片公司業(yè)績(jī)亮眼。半導(dǎo)體行業(yè)總營(yíng)收約1241.2億元，同比增長(zhǎng)8.4%；歸母凈利潤(rùn)85.5億元，同比增長(zhǎng)194.7%；毛利率為25.4%，同比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。從各細(xì)分環(huán)節(jié)來(lái)看，制造旺季正常溫和復(fù)蘇，稼動(dòng)率環(huán)比提升；封測(cè)主流大廠產(chǎn)能利用率達(dá)到7~8成甚至以上，廠商收入環(huán)比增速大多在個(gè)位數(shù)到10%左右；半導(dǎo)體設(shè)備/零部件收入均保持穩(wěn)速增長(zhǎng)，但利潤(rùn)端有分化；數(shù)字芯片有新品邏輯、份額提升的公司表現(xiàn)更優(yōu)；存儲(chǔ)消費(fèi)類市場(chǎng)需求較弱，汽車、工業(yè)等行業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇緩慢，晶圓成本維持高位，部分產(chǎn)品現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格回落，模組廠毛利率環(huán)比下滑明顯，而利基存儲(chǔ)廠商利潤(rùn)端環(huán)比保持穩(wěn)定；模擬消費(fèi)電子收入占比較高的廠商自2023年下半年開(kāi)始受益消費(fèi)電子需求溫和復(fù)蘇趨勢(shì)，2024年第二、三季度增速有所放緩；功率中低壓相關(guān)公司報(bào)表持續(xù)改善，中高壓相關(guān)廠商業(yè)績(jī)?nèi)猿袎旱呺H有所改善。