10月8日，一片期待情緒中，滬深兩市再次創下3.45萬億元的成交新紀錄。截至收盤，上證指數報3489.78點，漲4.59%；深證成指報11495.1點，漲9.17%；創業板指報2550.28點，漲17.25%。超5000只個股上漲，券商股全部漲停。
積極一點看，當前股民入市熱情高漲，流動性充分釋放，資產價格迎來重估窗口期，這為繁榮股市，進一步推動并購重組、優化市值管理，大力提升上市公司可投性，創造了良機。
但在基本面尚未釋放根本改善信號的情況下，股市短時間內暴漲，往往意味著投機性風險的加劇。不少跡象表明，非理性因素正在累積。
最近一段時間，新開戶數量不斷攀高，中小散戶、00后新散戶大量沖入股市，券商交易系統頻繁宕機，甚至有上市公司實際控制人開始使用專項貸款回購股票。但同時，機構投資者對后市的熱情開始降溫。10月8日，富時中國A50指數期貨不斷下跌，一個小時內，從跌幅從7%擴大至10%；當天上午，大盤主力凈流出近1800億。不過，這依然難抑市場的熱情。
A股投資者太渴望這樣的行情了，畢竟壓抑太久，又預期低迷。應當承認，自9月24日開啟的這一輪行情，很大程度上是由來自金融部門不斷釋放利好政策、有意松綁、踩油門導致的。政策信號的不斷加碼催動了市場長期被壓抑的活躍性，導致了一波看起來頗有報復色彩的持續上漲。
但情緒市不是信心市。情緒可以短時間影響市場陰晴，但無法成為上漲動力的真正支撐。成交活躍、行情上漲，是股市繁榮的基本表現，而非股市持續繁榮的根本動因。股市能否真正走向繁榮，開啟慢牛通道，歸根到底還是要回到中國經濟的基本面。
因此，對于那些抱著一夜回本、短期暴富的心態沖進股市的小白散戶來說，尤其需要清醒。A股對“快牛”“長牛”“慢牛”都不陌生，但對嚴重偏離基本面疊加非理性釀成的暴漲暴跌同樣刻骨銘心。對于監管層來說，這也是應當提高警惕的時刻，一旦因缺乏長期支撐而導致的踩踏事故到來，對投資者原本就脆弱的信心而言，后果不堪設想。
要推動情緒市向信心市轉變，需要盡快出臺標本兼治、著眼長遠的增量政策，這些政策應該不僅可以讓地方看到經濟發展的數據指標，更應該讓企業和居民看到改革可能帶來的長遠紅利。只有這樣，才會在股市迅速反彈、流動性突然充裕的基礎上，讓市場更堅實的信心，形成更穩定的預期。
當前，總需求不足的基本矛盾并未改變。具體表現為居民消費不足、企業投資不足、工業部門開工率不足，甚至地方政府后續投資項目不足。要想讓經濟基本面企穩向好，核心是通過增量政策的杠桿，撬動從企業到個人的信心和預期，進一步帶動中國經濟的企穩回升，實現結構優化下的高質量發展。只有這樣，才能避免貨幣與財政合力不足，部分資金空轉，股市單方面狂奔的局面。
但與貨幣政策的力度以及由此催生的股市行情相比，后續財政側的發力與市場期待尚有差距。近期經濟學家們關于“10萬億投資計劃”的討論越來越多，市場期待此輪一系列增量政策操作，可以形成“起勢于資本市場，回到資本市場；起始于信心與預期，回到信心與預期”的完整閉環。
目前看，財政增量政策已經有落后于市場預期的跡象。10月8日，國家發改委以“一正四副”的超高出席規格召開新聞發布會，對外“系統落實一攬子增量政策，扎實推動經濟向上結構向優、發展態勢持續向好”的配套措施。盡管這場發布會在召開前被寄予很高期待，盡管在發布會上發改委也宣布了包括加快投資、城市更新、大規模設備更新等一系列增量政策，但市場反應一般。
國家發改委的這場發布會開始后不久，富時中國A50指數期貨不斷下跌，一個小時之內，從跌幅從7%加大至10%。同時，A股大盤主力資金開始撤退。這意味著，這場發布會傳遞的信息，明顯不及市場預期。
客觀說，其中有市場情緒已經達到頂點，政策難以持續滿足的原因；也有政策操作環節一些較為棘手的現實問題。
一個證明是，今天的發布會上，發改委官員表示，正同財政部按照部署抓緊研究，合力擴大地方政府專項債支持范圍，研究開展項目審核自主權試點，盡快出臺優化完善地方政府專項債管理的新舉措。
這暗示，在地方項目的協調管理和資金使用上，財政措施的發力還存在堵點。因此，在現有專項債尚未完全發揮好作用的情況下，單純增加國債規模，實際效果是會打折扣的。這大致類似，一輛車光有油是不行的，還需要變速箱與發動機的配合。
同時，這也提醒，在下發專項債券、增加投資項目的同時，類似“給予地方更大自主權”這類的增量財政改革措施，同樣刻不容緩。只有改革才能釋放地方自主性和積極性，只有地方有了充分的自主性和積極性，市場的活躍和預期才能自然回歸。人們對其他領域增量政策的期待也是一樣。
10月8日的交易結束后，已經有部分市場人士開始預測，本輪行情的第一階段上漲接近尾聲，接下來將進入個股分化階段。
同樣，市場對政策預期的邊際效益也會慢慢出現遞減效應。事實上，在政策與預期的賽跑中，想要完全滿足民眾的期待是不現實的，而且還會進一步刺激市場的非理性。有聲音懷疑，10月8日國家發改委發布會傳遞的信號不及預期，可能是經濟管理部門已經開始為過熱的期待主動降溫。日前，市場上已有消息稱，金融管理部門已對商業銀行進行了窗口指導，要求金融機構應當高度重視投資者適當性管理和投資者保護，強化內控和合規管理，嚴控加杠桿。
警惕情緒市蘊藏的風險，與盡快落地更多配套性的財政增量政策并不沖突。過熱的情緒需要降溫，但真正著眼長遠、提振信心、穩固基本面的增量政策，則需要把握時機。資本市場的繁榮固然重要，但一個更為穩固健康的市場才是行穩致遠的根本。
當前，宏觀政策應在保持定力的同時，盡可能積極主動作為。畢竟實體層面所面臨的壓力并未緩解，企業需求不足的局面并未得到改善，中小企業依然困難重重，部分行業所積累的風險矛盾并未解除，私人部門信心依舊不足，國際市場上的風險矛盾還有加劇趨勢。這種情況下，宏觀政策應趁勢而為，及早提前謀劃，果斷出臺實施。
從今年以來的經濟運行實際看，用缺乏力度的政策頻繁試探，不僅不會帶來預期的向好，甚至會加劇市場的疑慮。這對于未來宏觀政策的決策和出臺來說，影響都是負向的。
自9月26日，中央政治局會議以來，股市應聲而動一片漲升，市場信心在一定范圍內得到極快修復，預期回穩跡象開始顯現。宏觀決策部門應抓住這一機會，瞄準決定實體經濟走勢的根本變量，果斷出擊，這既是對當下市場情緒的回應，也是引導預期走向理性，引導信心走向實體基本面的最好辦法。
就資本市場而言，目前出臺的很多政策還帶有對上一輪行情暴露的問題的糾偏色彩，政策對資本的警惕與監管之意大于鼓勵。近兩年來，隨著強監管的推進，資本市場一些違法違規的行為與意識已在很大程度上得以整頓，眼下，應在保持監管強度的同時，讓市場主體在依法依規的前提下有更多的靈活自主性。這不僅會促進市場的理性繁榮，而且對市場主體的信心恢復，也是一種鼓勵。
宏觀層面也是如此。如何讓貨幣政策與財政政策發揮出更大合力，如何讓二者之間發生更好的化學反應，是當前宏觀管理部門急需解決的問題。這不僅決定當前相對靈活充裕的流動性究竟能發揮出多大的功效，更將決定能否避免貨幣與財政兩張皮的尷尬后果。
解決這些問題，穩增長與促改革應攜手并進。短期看，貨幣政策做先手，以股市和房地產為突破口，精準爆破，打破舊預期，提振社會普遍信心；接著財政政策應果斷接力，從實體層面改善宏觀基本面，充實企業和地方信心，進一步穩住社會預期，建立經濟企穩回升的長期基本盤。從中長期看，對于一些關鍵領域、關鍵堵點的松綁與改革，應該趁此機會，盡早提上案頭。
自9月底以來出臺的一系列增量政策，是中國經濟躑躅多時后，一次略帶被動性質的反攻與調整，時機正當其時，先手恰如其分，外部和市場期待依舊。
這也是一次難得的修復信心和彌合預期的時機，無論有多少顧慮，隨著國慶前一周政策的開閘、股市的大漲，目前均已是箭在弦上。政策，尤其是著眼改善實體基本面的中長期政策，應當更加果斷、更加主動地超前應對。
如果一系列政策最終只變成了一種對市場的試探性刺激，其對實體部門和個體投資者的預期傷害，將在日后導致更大的代價。
