金融穩定發展委員會第一次全體會議召開不到兩周之內就祭出大招，央行11月17日發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見(征求意見稿)》（以下簡稱《征求意見稿》）在資管行業凈值化轉型、打破剛兌、消除多層嵌套和通道等方面做了嚴格的規定。資管業內普遍認為，受影響最大的是銀行理財這一29萬億的“資管大哥”。

　　當下銀行保本理財的收益已經上升到4.5%—5%之間，而如果嚴格按照《征求意見稿》去剛兌、去資金池的要求嚴格執行下去，保本理財的業務未來很可能會消失。星石投資首席執行官楊玲認為，如若實施，未來預期收益型產品將消失，銀行理財不再是沒有風險的投資品。

　　現在，雖然普遍爭議，但目前尚無實質性的動作。一位華南城商行資管人士告訴經濟觀察報，理財產品還是照樣在發，“大家還是按照原來的規則在做事情，對新規還是在觀望，最終落地的細則看看會不會有一些操作的空間出來。”

　　爭議保本理財

　　根據《征求意見稿》的規定：“資產管理業務是金融機構的表外業務，金融機構開展資產管理業務時不得承諾保本保收益。出現兌付困難時，金融機構不得以任何形式墊資兌付。金融機構不得開展表內資產管理業務。”

　　如果最終的資管新規仍然堅持這一規定，那么可能意味著，當前銀行普遍存在的保本理財業務未來很難開展下去。從理財登記中心的數據來看，截至2017年6月末，保本理財規模6.75萬億元，較年初增長了0.81億元，占比23.78%。今年以來，在非保本理財增長較為乏力的情況下，銀行普遍通過擴大保本理財規模來穩定理財總規模。

　　經濟觀察報記者獲悉的南京銀行關于《征求意見稿》的解讀顯示，這次的文件并沒有對結構性存款做出規定。而2005年的《商業銀行個人理財業務管理暫行辦法》則規定，結構性存款產品應該將基礎資產與衍生交易部分相分離，基礎資產應按照儲蓄存款業務管理，衍生交易部分應按照金融衍生產品業務管理。過往的規定都要求將保本理財納入表內管理。

　　中航證券資管業務部發布的《“新規”下銀行資管與券商資管的發展分析》如此表述，監管規定資產管理業務是金融機構的表外業務,金融機構開展資產管理業務時不得承諾保本保收益，因此保本理財未被納入資產管理產品范圍。其建議，將保本理財轉化為存款 (同業存款、個人存款)和存單(大額存單、同業存單)。銀行可對相應的金融市場業務進行提前布局。

　　究竟保本理財產品是否納入資管產品范疇？

　　上述華南城商行資管人士稱，行業對這一條的爭議比較大。“全市場都在發保本理財，因為發保本理財可以納入表內，變成結構性存款，或者叫理財存款。很多小的城商行保本理財占比達到了百分之百。如果不允許計入表內，很多銀行的存款數據就會下降，這個也是一個比較大的影響。”

　　從最新的半年報數據來看，部分銀行對保本理財的依賴較大，保本理財占比偏高，哈爾濱銀行和交行保本理財的占比都在一半左右，北京銀行、光大銀行、中原銀行和平安銀行的占比也超過30%。雖然《征求意見稿》設定了過渡期，但在業內人士看來，納入存款準備金繳納范圍可能仍會對其造成一定的沖擊。

　　楊玲認為，以后3個月以下理財產品或消失。此次征求意見稿對資金池的表述更加明晰，規定封閉式資產管理產品最短期限不得低于90天，投資非標資產終止日不得晚于封閉式資產管理產品的到期日或者開放式資產管理產品的最近一次開放日，這也就在實質上意味著銀行不再能通過滾動發行超短期的理財產品投資到長期的資產當中獲取期限利差，也不能通過開放式理財產品間接實現“短募長投”。

　　買理財就像買基金？

　　據記者了解，各地監管機構也已經開始就《征求意見稿》向屬地銀行征求意見。“現在還只是征求意見稿，最終的方案不一定和現在這一樣，反饋之后可能會是折中方案，但是具體大方向上是這樣的——去剛兌化、去資金池化和管理專業化都是要執行下去的。”上述華南城商行人士表示，“現在銀行的理財都是剛兌的。如果按照要求，未來這些理財產品都要凈值化，把底層產品公開披露，說白了就是和基金一樣”。《征求意見稿》第十八條規定，金融機構對資產管理產品應當實行凈值化管理，凈值生成應當符合公允價值原則，及時反映基礎資產的收益和風險。按照公允價值原則確定凈值的具體規則另行制定。

　　推行凈值型產品一直是監管大力倡導的方向，但是效果一直不太理想。上述南京銀行解讀文件數據顯示，截至2017年6月，高資產凈值類產品存續余額為2.13萬億元，僅占全部理財產品存續余額的7.51%。

　　目前，債券是銀行理財資金最主要配置的資產。銀行業理財登記托管中心發布《中國銀行業理財市場報告（2017上半年）》數據顯示，截至2017年6月底，理財資金配置債券資產的比例為42.51%；債券、現金及銀行存款、拆放同業及買入返售、同業存單共占理財產品投資余額的69.19%。理財資金投資的資產結構保持穩定。

　　如果實施凈值化管理，也對銀行的專業投資能力提出更高的要求。《征求意見稿》中也明確，過渡期后，具有證券投資基金托管業務資質的商業銀行應當設立具有獨立法人地位的子公司開展資產管理業務。

　　上述華南城商行資管人士向記者分析道：“銀行在考核方面都沒有其他金融機構有優勢，銀行薪酬激勵沒有券商到位，招不到團隊來管理，只能把錢委托給券商和基金，才導致現在委外泛濫。銀行如果成立資管子公司的話，這樣的情況會改善很多。”

　　不過，對此目前業內爭議也比較大。據記者了解，不少銀行業資管人士反映，很多理財客戶不愿意接受凈值型產品，如果嚴格執行的話，資管規模會萎縮，市場會受到流動性沖擊，標準化的信用債市場將受到很大打擊。而對于保本理財是否作為結構化存款，出臺另外一套規則，監管尚未給出明確意見。