近期白馬股跌幅普遍較大，主要源于股指不斷抬升后出現的泡沫擔憂，十年期國債收益率不斷上行也起到推波助瀾作用。長期來看，盈利提升疊加估值回落，白馬股吸引力仍在。但短線下跌也同樣孕育機會。當前市場看多二線藍籌的聲音開始變多。有機構和市場人士認為，二線藍籌股業績估值匹配較好，且近期受到的影響有限，特別是其中一部分缺乏資金關注的二線藍籌，短期具備較強交易性機會。

　　“二八”格局重現

　　A股市場近期波動加大，短期分歧也在加大。這種分歧對市場的直接影響體現在交易上，不少資金選擇短期離場。前期漲幅較大的個股紛紛面臨獲利盤了結，不少基金機構出于提前鎖定全年收益考慮，也紛紛展開減持，降低持倉比例。

　　回顧今年市場行情，年初大盤在3000點上方適度反復后逐步企穩回升站上3200點，4月份雖然迎來較大回調，但經過5-6月震蕩整固后，大盤站穩3100點并逐步攀升，上漲持續近6個月，臨近年末出現高位震蕩。不過整體而言，白馬龍頭品種表現較為強勢，成為市場上漲的主要動力。

　　但伴隨行情出現階段性拐點，近期主要股指和領漲板塊連續回落。11月14日-29日，滬綜指累計下跌109.98點，近兩個交易日受到半年線較強支撐，才勉強止跌企穩；而中小板和創業板技術形態上，迄今仍呈現破位狀。從盤面觀察，應該說近期資金情緒還是有一定回暖的，本周二兩市獲得主力凈流入的板塊數量明顯增多，全天出現上漲的股票也達到2870只，顯著扭轉“二八”頹勢。不過好景不長，昨日市場走勢再度偏向疲弱，雖然滬綜指微漲0.13%，最終收于紅盤，但上證50、滬深300等指數悉數下跌，題材概念熱度也明顯降溫，上漲股票數量也環比銳減至1379只，投資者謹慎情緒出現反復。

　　調整將持續

　　中長期“慢牛”行情尚未完結，這是當前絕大多數投資者以及機構人士的共識。但立足短期行情預判，大多數主流券商也同樣認為，中線級別調整還沒有真正結束，即便滬綜指有望在3300點企穩后有所反彈，操作上還需多加謹慎。

　　川財證券認為，短期市場風險偏好可能延續回落，經濟回落和流動性偏緊預期也將維持。整體市場將延續調整壓力，業績仍是主線。而高頻數據顯示經濟回落預期延續、央行僅維持流動性短期緊平衡也使得年底市場調整壓力未完全釋放。

　　光大證券從兩大方向來闡釋短線市場存在的風險：一是白酒和家電兩大漲幅領先板塊的短期回調對市場造成一些擾動，今年上漲最多的白馬龍頭恰恰是造成市場調整的風險所在。市場自發調整的情況下，白馬龍頭的回調壓力形成馬太效應；二是與貨幣政策主要應對經濟周期下的增長與通脹波動不同，宏觀審慎政策主要是應對金融周期下以宏觀杠桿率和還本付息率衡量的金融風險。由于金融周期的主要特點是信用擴張的順周期，因此在金融周期高位加強宏觀審慎監管，其主要市場含義就是緊信用。疊加前期漲幅過大白馬龍頭回調壓力，難免引起市場短線調整。

　　對于今年以來表現搶眼的大消費板塊，光大證券強調，鑒于累計漲幅過大，再加上綜合通脹回落壓力制約白酒盈利增速，明年棚戶區改造力度邊際放緩意味著家電超額收益會回落，預計機構投資者對這兩個龍頭板塊的再平衡壓力正在加大。

　　宏觀流動性方面，上周央行通過公開市場操作連續兩周凈投放資金，實現資金投放共計1500億元，其中逆回購操作7900億元，逆回購到期6400億元。本周公開市場有9500億元逆回購到期，雖無正回購和央行票據到期，也無MLF到期，但從市場利率走勢看，10年期國債收益率下行調整，依舊維持高位。預計流動性有所波動，但考慮到監管貨幣政策的一致性和精細化操作，出現資金面超預期緊張概率不大。

　　不過，從近期量能來看，目前多頭力量尚不足以再掀強攻。自從11月14日本輪調整啟動以來，滬深兩市交投連下臺階，最低時全天不足4000億元，盡管資源品近期相對抗跌，但量能無法有效放大，勢必限制此類品種上行空間，從而提早為短線反抽劃定了天花板。

　　綜合而言，市場人士認為，在以下四大信號出現之前，調整大概還會延續。一是拖累近期市場調整主因是前期強勢板塊的獲利回吐，誘因為正常的技術修正和估值下修，而非基本面轉差所致，在明年業績向好預期不變情況下，一旦估值下修至合理水平，中長期機構資金是否逢低配置；二是觀察資金面與債市走勢，后續若隨著央行連續小幅凈投放與稅期過后，尤其12月財政大額放款，資金面大概率緊中趨穩，資金面緩解或催化連續快速上行近兩個月的利率債見頂回落，屆時利于緩解股市估值下修壓力；三是場外資金配置動能動向，下半年隨著股市持續上行，股票型、混合型基金發行明顯回暖，近日市場加劇震蕩，或將吸引新發基金逢低入場配置；四是宏觀數據與政策預期，12月初起陸續公布11月經濟數據，或從預期上有望提升市場風險偏好。

　　精選二線藍籌

　　成也蕭何，敗也蕭何。白馬股既是此輪行情的推手，也是近期調整力度最大的品種。那么，隨著滬綜指來到3300點一線，抄底白馬時點是否到來呢？

　　有券商人士直言，為時尚早。首先，白馬下輪行情將弱于本輪，下輪白馬股行情大概率是對市場恐慌情緒進行修復的反彈行情。其次，白馬股下輪行情來得并不會那么快，白馬股下輪行情的啟動大概率基于上市公司業績對于此前悲觀預期的修復，將出現“微觀好于宏觀”的情況，預計白馬股下輪行情大概率出現在明年2月上旬。

　　既然不能盲目抄底白馬股，當前時點投資者應該如何操作才能規避風險乃至實現相對收益呢？

　　中航信托提出，從目前狀態看，股市仍有一定下跌空間，但是投資者也不必過于擔心，畢竟一些二線藍籌股的業績增速非常確定，而其股價這兩年并沒有體現業績增長，這類股票將成為市場中堅。接下來，仍然要按照價值投資的邏輯，但建議把更多精力放在挑選優質二線白馬股上。

　　值得注意的是，目前不少私募機構也將視線投向估值更有吸引力的二線藍籌。其理由包括：一是對于很多一線藍籌而言，目前估值已經修復完成了很多；二是隨著部分打新資金的離場，也會對一線藍籌帶來比較大的壓力；三是房地產行業景氣周期的尾部風險，可能會對未來金融板塊帶來較為明顯的負面影響。而當前二線藍籌股業績增速普遍保持在良好水平，估值也處于歷史低位，預計后期將會有不錯表現。

　　在具體看好的板塊和投資主題方面，有私募人士表示，通信、新興消費、新能源、環保、TMT及房地產等領域中的二線藍籌和績優個股，值得繼續看好。