今年以來，恒生指數上漲34.9%，上證綜指上漲7.41%。從漲幅上看，恒指大幅跑贏滬指，但從恒生滬深港通AH股溢價指數來看，恒生指數的漲幅并未體現在溢價指數上。相反，溢價指數從3月以來的低點113.19點一路上升至目前的逾130點。98只“A+H”股中，半數A股跑贏H股。

　　AH股溢價指數不降反升

　　資訊統計數據顯示，在98只“A+H股”中，今年以來A股跑贏H股的有48只，占比近一半。其中，銀行、保險、券商等金融板塊A股普遍跑贏H股；在汽車、航空等板塊，H股明顯跑贏A股；能源板塊則是強弱各半。

　　分析人士表示，AH股溢價指數追蹤的股票中，銀行、保險、券商等金融板塊股票權重占絕對優勢。統計數據顯示，H股中的此類股票的漲幅普遍小于A股，導致溢價指數走高。此外，雖然今年以來騰訊控股、匯豐控股等權重股為恒指的漲幅做出了很大貢獻，但這些漲幅并未計入AH股溢價的追蹤范圍，因此造成了恒指大幅跑贏上證綜指、AH溢價指數卻一路走高的背離現象。

　　兩地市場同現“二八”

　　“強者恒強”是今年全球主要股市的基本特征，A股和港股也出現“二八”分化現象，大市值股票的表現明顯好于中市值股票，中市值股票的表現明顯好于小市值股票。據統計數據，截至11月28日收盤，今年以來中證100指數上漲30.98%，滬深300上漲22.53%，中證500上漲0.57%，中證1000跌15.47%。港股市場上，恒生大型股指數上漲38.9%，中型股指數上漲30.74%，小型股指數上升14.94%。

　　在A股市場上，今年以來上證50指數漲幅逾27%，大幅跑贏上證綜指7.5%的漲幅，顯示大盤藍籌股的強勢表現為指數上行做出了主要貢獻。上證50指數的50只成分股中，35只今年以來上漲，其中銀行、保險等金融板塊的漲幅最大，能源板塊、航空、汽車等板塊也漲幅明顯。

　　港股市場上的“二八”分化表現在騰訊控股、中資房產股和銀行保險板塊的走強上。雖然恒生指數大幅跑贏上證綜指，但恒生國企指數今年以來漲幅約24.5%，略遜于上證50指數的漲幅。這顯示大型龍頭股在A股市場上的表現并未落后于港股市場，在溢價指數中占大比重的金融板塊A股的表現也強于H股。

　　市場人士表示，經過前期大幅上漲，港股估值有所修復，目前市盈率已回升至歷史平均水平之上。不過，目前恒生國企指數的市盈率仍僅為8.6倍，且從AH股溢價指數來看，港股相當一部分股票股價仍較A股更低，尤其是銀行保險為首的金融板塊，港股的估值優勢更為明顯。兩地市場互聯互通以來，AH股溢價指數是資金流動的重要參考指標，當溢價指數走高時，資金傾向于向價格洼地流動。在目前AH股溢價指數走高的情況下，港股有望吸引長期配置資金流入。