（原標(biāo)題：部分股權(quán)質(zhì)押告急 機(jī)構(gòu)“排雷”在路上）

　　近期，隨著市場(chǎng)調(diào)整，一些個(gè)股出現(xiàn)大股東股權(quán)質(zhì)押觸及平倉(cāng)線的情況。中國(guó)證券報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，不少公司股東股權(quán)質(zhì)押“高負(fù)荷”運(yùn)轉(zhuǎn)。特別是中小創(chuàng)等個(gè)股，在年終面臨業(yè)績(jī)兌現(xiàn)、解禁大潮等情況，恐有陷入高比例股權(quán)質(zhì)押“負(fù)反饋”困境的風(fēng)險(xiǎn)。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，上市公司大股東股權(quán)質(zhì)押在合法合規(guī)的同時(shí)也要合理，一旦股價(jià)快速下跌，上市公司大股東的高比例質(zhì)押，就容易傷害到上市公司，比如停牌等風(fēng)險(xiǎn)。因此，上市公司及投資者應(yīng)該密切關(guān)注大股東的股權(quán)質(zhì)押行為。目前，不論是監(jiān)管部門還是股權(quán)質(zhì)押的融出、融入方，都已經(jīng)開始引導(dǎo)或自發(fā)促使股權(quán)質(zhì)押運(yùn)行在合理、安全的區(qū)域內(nèi)。

　　股權(quán)質(zhì)押再度告急

　　經(jīng)歷了近期調(diào)整后，A股不少上市公司尤其是中小市值公司的股價(jià)創(chuàng)下階段性新低。在此背景下，部分上市公司股東的股權(quán)質(zhì)押告急。

　　11月16日，大東南(行情002263,診股)公告，因控股股東浙江大東南集團(tuán)有限公司部分質(zhì)押的公司股票已觸及平倉(cāng)線。根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》等相關(guān)規(guī)定，經(jīng)向深圳證券交易所申請(qǐng)，公司股票自11月16日上午開市起停牌。此前，銀河生物(行情000806,診股)因控股股東銀河天成集團(tuán)有限公司部分質(zhì)押的公司股票已觸及平倉(cāng)線而停牌。

　　此外，近幾個(gè)交易日，多家上市公司股東補(bǔ)充質(zhì)押，以規(guī)避股價(jià)逼近警戒線導(dǎo)致所質(zhì)押股份遭遇平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。僅在11月20日晚間，南風(fēng)股份(行情300004,診股)、紅宇新材(行情300345,診股)、威龍股份(行情603779,診股)、九鼎投資(行情600053,診股)、凱美特氣(行情002549,診股)、真視通(行情002771,診股)、麗鵬股份(行情002374,診股)、廣電電氣(行情601616,診股)、能科股份(行情603859,診股)等10家上市公司公告稱，公司股東進(jìn)行補(bǔ)充質(zhì)押操作。財(cái)匯金融大數(shù)據(jù)終端顯示，11月以來(lái)，已經(jīng)有超過(guò)50家上市公司發(fā)布了股東補(bǔ)充質(zhì)押的公告。

　　一般而言，警戒線和平倉(cāng)線的算法基于如下比例：質(zhì)押證券市值/（融資額+利息+其他費(fèi)用）。一般來(lái)說(shuō)，業(yè)內(nèi)的操作慣例是，將警戒線和平倉(cāng)線分別設(shè)為160%和140%（或150%和130%）。而當(dāng)一家上市公司股價(jià)連續(xù)下跌接近預(yù)警線時(shí)，質(zhì)權(quán)人會(huì)要求相關(guān)股東補(bǔ)倉(cāng)，以避免股價(jià)繼續(xù)下跌觸及平倉(cāng)線。

　　值得注意的是，在上述披露股東補(bǔ)充質(zhì)押的公司中，還有多家上市公司近期連續(xù)出現(xiàn)股東補(bǔ)充質(zhì)押的情況。如九鼎投資從2017年10月10日至今，中江集團(tuán)在一個(gè)多月內(nèi)5次補(bǔ)充質(zhì)押。而在今年5月與7月，中江集團(tuán)分別出現(xiàn)了一次補(bǔ)充質(zhì)押九鼎投資股份的情形。截至11月20日，中江集團(tuán)累計(jì)質(zhì)押的股份數(shù)量為29163萬(wàn)股，占其持股總數(shù)的比例為92.95%、占九鼎投資總股本比例為67.27%。與此同時(shí)，財(cái)信發(fā)展(行情000838,診股)、麥捷科技(行情300319,診股)、實(shí)達(dá)集團(tuán)(行情600734,診股)等公司近期也出現(xiàn)了股東多次補(bǔ)充質(zhì)押的情況。

　　在諸多中小市值股票跌跌不休的情況中，為了維護(hù)股價(jià)，大股東“自救”方式花樣迭出。日前古鰲科技(行情300551,診股)實(shí)際控制人祭出了“兜底式增持”大旗，以對(duì)沖重要股東擬6個(gè)月內(nèi)“清倉(cāng)式減持”帶來(lái)的股價(jià)下行壓力，以及由此帶來(lái)的可能的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，公司最新公告稱，公司對(duì)實(shí)際控制人進(jìn)行了資信情況及股份質(zhì)押情況等方面的風(fēng)險(xiǎn)排查，其目前自身資信狀況良好，具備資金償還能力，目前暫未發(fā)現(xiàn)其股份質(zhì)押到期無(wú)法償還資金的風(fēng)險(xiǎn)，亦暫未發(fā)現(xiàn)可能引發(fā)平倉(cāng)或被強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　部分個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)突出

　　從上述上市公司股東的股權(quán)質(zhì)押情況可以看出，多家上市公司質(zhì)押比例超出50%。雖然當(dāng)前A股上市公司整體股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)不大，已成為業(yè)內(nèi)普遍共識(shí)，但大股東股權(quán)質(zhì)押背后潛在的股價(jià)下跌，引發(fā)平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)以及質(zhì)押引起的高杠桿風(fēng)險(xiǎn)等仍需提防，尤其是一些質(zhì)押市值比例較高的個(gè)股，這方面的風(fēng)險(xiǎn)尤為突出。

　　財(cái)匯金融大數(shù)據(jù)終端顯示，截至11月17日，參與股權(quán)質(zhì)押的上市公司總數(shù)為3387家，占A股總數(shù)的98.5%，其中質(zhì)押股權(quán)比例占總股本比例超出50%的公司共計(jì)120家。

　　分析這部分高比例股權(quán)質(zhì)押的上市公司可以發(fā)現(xiàn)，中小創(chuàng)個(gè)股雖然并不占據(jù)絕大多數(shù)，但是其中不少中小板公司的整體股權(quán)質(zhì)押比例在70%以上。再結(jié)合這部分個(gè)股近期的市場(chǎng)走勢(shì)，以及面臨的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)壓力、股份解禁壓力等情況，這部分個(gè)股的大股東的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)較大。

　　此外，一些上市公司控股股東、大股東的股份超高比例甚至悉數(shù)處于質(zhì)押狀態(tài)，讓人不得不擔(dān)心其中的風(fēng)險(xiǎn)。以中路股份(行情600818,診股)為例，三季報(bào)資料顯示，公司第一大股東上海中路（集團(tuán)）有限公司所持的131530734股（占比達(dá)40.92%）股份中，131510734股處于質(zhì)押狀態(tài)，質(zhì)押比例高達(dá)99.98%。以樂(lè)視網(wǎng)(行情300104,診股)為例，有資料顯示，2013年以來(lái)，賈躍亭共辦理34筆股權(quán)質(zhì)押，19筆尚無(wú)解除質(zhì)押信息，涉及13家金融機(jī)構(gòu)及1家“神秘”質(zhì)權(quán)方。據(jù)悉，這些融資的質(zhì)押率普遍在2-4折，若以目前機(jī)構(gòu)給出的調(diào)整后價(jià)格的估值計(jì)算，提供質(zhì)押的機(jī)構(gòu)或面臨數(shù)十億風(fēng)險(xiǎn)敞口。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，股權(quán)質(zhì)押存在一定風(fēng)險(xiǎn)，特別是大股東高比例進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，風(fēng)險(xiǎn)更需警惕。在股市下挫行情中，高比例進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押的大股東，可能面臨爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，可能影響到上市公司的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，甚至造成公司控制權(quán)易主。事實(shí)上，此前已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)上市公司大股東股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)，引發(fā)上市公司控制權(quán)震蕩的情況。

　　上市公司大股東的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，容易演化為捆綁全體股東利益的危機(jī)。“大股東進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，是大股東自身的行為。但是，一旦股價(jià)快速下跌，上市公司大股東的高比例質(zhì)押，容易傷害到上市公司，比如停牌、易主等等風(fēng)險(xiǎn)，那此時(shí)的股權(quán)質(zhì)押就不僅僅是大股東自己的事情，而是關(guān)系到上市公司及全體股東。因此，上市公司及投資者應(yīng)該密切關(guān)注大股東的股權(quán)質(zhì)押行為。”國(guó)金證券(行情600109,診股)分析人士表示。

　　風(fēng)險(xiǎn)防控在路上

　　為進(jìn)一步防控股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)定位，規(guī)范業(yè)務(wù)運(yùn)作，9月8日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《證券公司參與股票質(zhì)押式回購(gòu)交易風(fēng)險(xiǎn)管理指引（征求意見稿）》，同時(shí)滬深交易所對(duì)《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（試行）》進(jìn)行了修訂，并向社會(huì)公開征求意見。

　　興業(yè)證券(行情601377,診股)分析師王德倫認(rèn)為，上述新規(guī)引導(dǎo)資金脫虛向?qū)崳w風(fēng)險(xiǎn)可控。其中，限制質(zhì)押資金用途，強(qiáng)實(shí)抑虛。新規(guī)引導(dǎo)股票質(zhì)押資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，避免融資資金進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行股票操作，進(jìn)而變相加杠桿進(jìn)入股市的行為。新規(guī)對(duì)質(zhì)押率標(biāo)準(zhǔn)基本無(wú)影響，根據(jù)兩大交易所披露的數(shù)據(jù)，股份質(zhì)押率均值明顯低于新規(guī)中60%的上限，預(yù)期個(gè)股的質(zhì)押受質(zhì)押率上限的影響較小。同時(shí)，新規(guī)為股價(jià)下跌可能觸及警戒線的股票提供更多補(bǔ)充擔(dān)保渠道。

　　在政策規(guī)定之外，不論是股權(quán)質(zhì)押的融出方還是融入方，都在有意為可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)做準(zhǔn)備。中國(guó)證券報(bào)記者在采訪中了解到，已經(jīng)有多家上市公司表示正在建立股東股權(quán)質(zhì)押情況的跟蹤機(jī)制，特別是將可能的爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)等作為公司管控風(fēng)險(xiǎn)的重要方向。

　　而券商等機(jī)構(gòu)也正在管控股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的可能風(fēng)險(xiǎn)，特別是在今年以來(lái)的市場(chǎng)行情下，部分中小盤個(gè)股、外延并購(gòu)式公司，正在面臨市場(chǎng)自身的篩選。有券商人士表示，公司在上市公司股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)上的風(fēng)控，今年以來(lái)已經(jīng)加強(qiáng)不少，對(duì)于標(biāo)的的選擇、質(zhì)押率的控制、平倉(cāng)線的設(shè)置等等，都朝著合法合規(guī)并充分管控自身風(fēng)險(xiǎn)的方向發(fā)展。

　　“部門近期也接到了公司關(guān)于股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的新要求，精選標(biāo)的、控制比率等是其中的關(guān)鍵，部分業(yè)績(jī)堪憂、經(jīng)營(yíng)存在風(fēng)險(xiǎn)的公司的股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)巫訉⒅苯颖伙L(fēng)控管理部門卡死。另外，此前一些上市公司股東在股權(quán)質(zhì)押獲得融資后，多用于二級(jí)市場(chǎng)投資和炒作等等，公司近期在客戶的融資意圖調(diào)查方面的要求越來(lái)越高，以防止上市公司及其股東的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。”該券商人士介紹。