（原標題：盈利趨勢決定市場風格 機構持續看好龍頭股行情）

　　由于中小市值股票整體估值相對市場平均水平仍然偏高，且集中度提升的環境利好行業龍頭，多數機構在目前時點上，仍然看好龍頭股行情。業內人士表示，成長股目前來看沒有非常明確的板塊性行情，但細分行業存在結構性機會，需要自下而上挖掘個股機會。

　　中期市場趨勢明確

　　對于下階段的行情，機構人士認為，以龍為首的格局仍將延續。朱雀投資表示，在市場風格方面，龍頭企業在行業集中度提升和業績的支撐下表現優于中小板塊。從2017年四季度到2018年上半年，隨著中國經濟的復蘇和經濟質量的提高，以消費升級和新經濟為代表的制造業升級有望成為投資主線，行業龍頭仍將持續受到追捧，以龍為首的風格有望持續。短期市場的變化往往難以準確判斷，但中期市場趨勢是明確的，看好慢牛行情。

　　從板塊估值角度來看，中小市值股票整體仍然相對偏高。財匯金融大數據終端顯示，最新全部A股估值(TTM)為20倍左右，而中小板指估值(TTM)36.84倍，創業板指估值(TTM)43.89倍，滬深300估值為15.89倍，中證500估值為30.50倍。

　　對于當前的估值，華泰柏瑞基金經理楊景涵認為，從滬深300的最新估值所處的歷史情況來看，仍處于均值水平之下，市場整體估值水平尚有提升空間。橫向比較下，TMT行業和消費的估值水平偏高，而金融、滬深300藍籌仍然具有潛力。中證500和創業板指則處于均值附近，未來結構性機會可能更多。

　　國海富蘭克林基金研究分析部副總經理王曉寧表示，成長股目前來看沒有非常明確的板塊性行情，但細分行業存在結構性機會，需要自下而上挖掘個股機會。部分成長股經過近兩年的調整，PEG和估值已具有一定優勢。

　　盈利趨勢決定市場風格

　　近期市場“二八分化”愈發明顯，對于市場風格問題，海通證券600837(港股06837)首席策略分析師荀玉根表示，過去一至兩年，A股市場整體是偏價值風格，價值與成長之間的風格變化，每兩年到三年會有一次切換，切換的因素既不是資金面，也不是經濟增速，最終決定風格的還是盈利，就是看哪一類資產盈利增長速度會顯著改善。2018年市場整體偏好龍頭的風格不會變，因為A股上市公司還是處在行業集中度提高的過程中，一線龍頭公司業績的優勢會比小公司更高。另外，隨著外資投資占比的提高，他們也會聚焦行業龍頭。

　　華寶興業基金最新策略認為，近期市場充分反映了盈利對超額收益的正貢獻。因此，守住盈利改善的行業仍是上策，并可以關注和布局一些細分領域的龍頭品種，這可能是明年的主線。三季報梳理出的盈利向好的細分板塊包括機械和電氣設備(光伏)；必需消費品中白酒、服裝、一般零售；可選消費中地產、旅游、白電，TMT中的通信、光學電子；交運、環保、水務。

　　申萬宏源000166(港股00218)策略研究報告認為，龍頭不能簡單與價值板塊劃等號，成長股也有龍頭。風格判斷的基礎是相對業績趨勢，2012年至2015年二季度創業板相對滬深300業績增速不斷向上，構成3年創業板牛市的基礎。2015年三季度至2017年三季度滬深300業績相對占優，也強化了價值股結構牛市。

　　申萬宏源對2018年各板塊的業績趨勢判斷有所不同，認為2018年盡管中小創外生業績的正貢獻將逐漸消失，總體業績增速回歸內生增速，同時商譽減值的壓力仍可能邊際提升，中小創業績增速下滑仍是大概率。但與非金融石油石化相比，創業板(剔除溫氏樂視)業績增速的下滑幅度可能更小，相對業績趨勢將重新占優。2018年中小創可能成為重要的超額收益來源。需要注意的是，在滬深300相對業績趨勢連續6個季度占優之后，創業板相對業績重新占優將是一個逐漸確認的過程，2018年第二季度和第三季度將是成長股強勢歸來的時間窗口。