11月25日，陷入“異物門”的中國旺旺控股有限公司（下稱“中國旺旺”）發布2025財年中期（截至2024年9月30日止六個月）業績報告。報告期內，中國旺旺實現營收108.8億元（人民幣，下同），同比減少3.5%；凈利潤18.6億元，同比增長7.6%。
對于收入下滑，中國旺旺表示，主要系休閑食品類中的冰品小類收入衰退影響；但受益于渠道多元化策略，自動售貨機、OEM等新興渠道持續增長，另外海外市場實現雙位數收益成長。
值得一提的是，中國旺旺在中期報告中表示：“過去5年內推出新品占2024財年上半年集團收益達雙位數。”換而言之，除了旺仔牛奶、旺旺雪餅等優勢品類，中國旺旺近幾年的新品收益在報告期內至少超過了10億元以上。
不過，中國旺旺有超過90%的收益及業務活動都是在中國進行，并且表示“海外市場將成為集團未來3-5年內主要增長動能之一。”顯然，中國旺旺在內地市場已經深陷增長困境，因此，不得不向海外市場尋求增量。
內地市場陷入增長“瓶頸”
從產品來看，中國旺旺旗下產品涵蓋米果產品（包括糖衣燒米餅、咸酥米餅及油炸小食、大禮包等）、乳品及飲料（包括風味牛奶、常溫酸奶、乳酸飲料、即飲咖啡、果汁飲料、運動飲料、涼茶及奶粉）、休閑食品（包括糖果、冰品、小饅頭和果凍、豆類、果仁和其他）及其他產品（主要為酒類及其他食品）。
上半財年，2024財年上半財年，公司乳品及飲料類收入60.1億元，同比下降1.4%，在總收益中的占比約為55%。該品類毛利率為50.3%，同比提升3個百分點。主要產品中，旺仔牛奶同比下降1.6%，O泡果奶同比雙位數成長。另外，中國旺旺推出了邦德30ml軟袋裝超咖啡、無糖烏龍茶、茉莉花茶等，同時推出1L裝大規格產品。
中國旺旺表示，乳品及飲料類銷量持平，但但多元化渠道售賣增加了終端售點，令罐裝牛奶收益同比成長低個位數；另外，飲料及其他小類收益同比上升1.2%，7-9月銷售旺季，飲料及其他小類收益同比雙位數成長。
中國旺旺坦言：“乳品小類在批發渠道及現代渠道表現疲弱，但OEM、內容電商等新興渠道仍持續增長。”
米果大類實現營收20.57億元，基本同比持平，在總營收中的占比約為44%。報告期內，該品類的毛利率為41.8%，同比下降2個百分點。中國旺旺表示，米果大類銷量低個位數增長，主要得益于多元化渠道發展，及占收益比近3成的海外市場以及自動售貨機、OEM、內容電商等新興渠道收益均獲雙位數成長。
休閑食品類實現收益27.31億元，同比下降9.9%，主要系冰品小類因天氣及銷售節奏等原因收益同比衰退。該品牌毛利率為44.3%，同比提升1.3個百分點。中國旺旺表示，五年內推出的新品占2024財年上半年休閑食品類收益超過20%，渠道多元化發展帶動浪味仙、吸吸糖收益創歷史新高。
值得一提的是，中國旺旺自2018年調整為跨年財報之后，其業績表現并未發生太大的實質性改觀。正如中國食品產業分析師朱丹蓬對整點消費（ID：ZDXFBA）所言：“中國旺旺這幾年并沒有非常靚麗的表現。”
如果單看中期業績，本報告期的營收和凈利潤位居中國旺旺近5年來的中等水平。其中，營收略高于2021年和2023年同期，但又不及2022年2024財年；而凈利潤則高于前兩年同期水平，但又不及2021年和2022年同期。
值得一提的是，中國旺旺反復提及OEM、內容電商等新興渠道帶來的增量，也就是說，中國旺旺在國內市場的傳統通路中，幾乎沒有增長，甚至還有下滑。
“增量沒有，現在能持平就不錯了。”據一位旺旺經銷商向整點消費（ID：ZDXFBA）表示，近幾年中國旺旺在市場層面幾乎沒有什么變化和調整，各個片區業務壓力都偏重，好在片區小，勉強能完成業績。
向海外市場尋求“增量”
目前來看，中國旺旺面臨產品老化、傳統通路下滑的多重壓力。對此，除了中國旺旺反復提及的自動販賣機、OEM及內容電商等新興渠道外，海外市場成為中國旺旺未來的增長動能。
中國旺旺在報告中稱，2024財年上半年集團海外業務收益實現雙位數成長，其中亞洲、美洲、大洋洲、歐洲、印非等地區均實現高速增長；得益于新客戶和新產品的開發，米果、糖果及糕餅休閑食品類產品成長顯著。隨著越南工廠的投產，加上自2019年以來先后在越南、泰國、印尼、德國、北美設立附屬公司，海外市場將成為集團未來3-5年內主要增長動能之一。
如今，中國零食“出海”已經不是什么新鮮事，而中國旺旺屬于布局海外市場較早的企業之一。
早在2019年，中國旺旺就宣稱：“把旺旺推向海外是公司中長期目標，期待海外市場能在未來成為旺旺另一增長引擎。”在這一年，中國旺旺第一個越南海外營銷公司投入運營。截至目前，中國旺旺已在越南、美國、德國、印尼和泰國設立了海外附屬公司。
此后，中國旺旺的海外收益增長基本都維持在兩位數，但具體收益，中國旺旺并未透露。
同時，中國旺旺在國內的產業布局同步略有收縮。根據2023年財報顯示，公司在中國境內有420間營業所、34個生產基地及76間工廠，而此前，中國旺旺在國內有422間營業所、35個生產基地及81間工廠。本報告期內，中國旺旺的平均員工數量約為38866人，較2024年3月31日止減少了1021人。
雖然中國旺旺本報告期的凈利潤實現增長，但是主要是由于原料價格下跌，而非產品銷量增加。這對于中國旺旺而言，并非好事。因為中國旺旺的增量渠道大多數都是利潤比較薄的新興渠道，包括OEM、量販零食、內容電商等，并且，中國旺旺還表示，下半年仍有望繼續受益于部分原物料成本的下降。
換而言之，從盈利能力方面來說，中國旺旺本期凈利潤增長的含金量并不及往年同期。其多個品類增量不增收，其銷貨成本同比下降7.1%，都已經應證了這一點。
而對于海外市場，雖然中國旺旺已經布局了近5年之久，但目前在總收益中占比不足10%，這預示著海外市場短期內無法改變中國旺旺收入來源的變化。
目前，中國旺旺已經推出嬰幼兒輔食品牌“貝比瑪瑪”、即飲咖啡品牌“邦德咖啡”，健康營養品牌“Fix x Body”及辣味品牌“Mr Hot”等，但目前這些子品牌更像是品類站位，并未給該公司帶來太多的收益表現。展望下半年，中國旺旺表示，要在2024財年下半年春節銷售旺季，將推出年節禮包產品，并研發更多低糖、少糖類飲品，糙米類健康米類產品也將上市。
因此，對于中國旺旺而言，如何煥新產品矩陣，重塑國內市場信心和增長，將是其未來要持續思考的問題。
