華爾街緣何開始上調美股預期

當下，美股開啟了一輪“特朗普行情”，營商環境的改善及盈利擴張預期下，標普500指數一度突破6000點重要心理關口。近期多家機構發布研報看好明年美股前景，并上調了美股目標點位，看好權益市場的前景。與此同時，不少市場觀點認為，共和黨政府可能帶來更多的政策變化，帶來風險偏好擾動因素。

摩根士丹利：估值并非阻力

摩根士丹利近期發布年度展望報告，將2025年底標普500指數基準目標價設定為6350點，而牛市情景下目標價高達7400點。

摩根士丹利認為，目前美股估值很高，因為市場越來越確信基本面良好。但當投資者看到堅實的宏觀經濟支撐了基本面，未來六個月內估值可能會更高。

該機構明星分析師、首席美股策略師威爾遜（MikeWilson）認為，明年標普500周四每股收益將增長13%，2026年將再增長12%。“我們預計，隨著美聯儲在明年降息，商業周期指標繼續改善，近期的盈利增長將在2025年繼續擴大。大選后企業‘動物精神’的潛在崛起（正如我們在2016年大選后看到的那樣）可能會在2025年促進整個市場的盈利狀況更加平衡。”

另一方面，美國例外論將繼續下去。“標普500指數未來12個月的市盈率將從22.2倍略微收窄至21.5倍，但仍高于10年平均水平。“我們的研究表明，在盈利增長高于平均水平和貨幣政策寬松的時期，很少看到顯著的估值壓縮。”報告稱。

Yardeni Research、瑞銀：“咆哮的20年代”重現

根據Yardeni Research本月早些時候發布的預測，特朗普新政府可能會推動標普500指數在明年年底前上漲至7000點。

YardeniResearch表示，股市似乎對無可爭議的總統選舉感到“興奮”，預計新政府將在促進減稅和放松管制方面更加“親商”。公司減稅可能會使公司更有利可圖，該公司預計，基于特朗普將迅速將公司稅率從21%降至15%，標普500指數2025年的每股收益從275美元上調至285美元。

該機構認為，鑒于特朗普獲勝以及共和黨包攬國會兩院，出現“咆哮的20年代”情景的可能性增加。市場正在從“特朗普2.0”的經濟政策中產生的動物精神中得到提振。

瑞銀全球財富管理美洲資產配置主管德拉霍（Jason Draho）表示，“咆哮的20年代”預期已經出現，現在的問題是這種情況是否會持續更久。

德拉霍認為，隨著美聯儲開始降息，貨幣政策正常化的最后階段進行中。“從目前的趨勢來看，到2025年初，很可能只有最悲觀的投資者才能最后看到通往‘咆哮的20年代’的明確道路。”

瑞銀將“咆哮的20年代”宏觀環境設定為以下標準：國內生產總值持續增長2.5%或更高，通貨膨脹率在2%-3%之間，聯邦基金利率約為3.5%，10年期國債收益率約為4%。“這種基本情況是基于資本支出增長和人工智能投資擴張，這取決于充足的可用資本，從而導致生產率更快增長。”報告稱。

潛在風險

不少市場觀點認為，特朗普政策主張可能會刺激通脹反彈，并為進一步降息蒙上陰影，從而打壓降息預期。受此影響，基準10年期美債收益率上周刷新五個月新高。

這給估值處于歷史高位的美股帶來壓力，上周三大股指中納指和標普500指數紛紛創下近兩個月最大周跌幅。TruistAdvisoryServices聯席首席投資官萊納（KeithLerner）表示，將標普500指數收益率與10年期國債收益率進行比較的股票風險溢價處于2002年年中以來的最低水平。

過分的市場狂熱和非理性繁榮也是潛在風險因素。Yardeni Research在看好美股后市的同時，也擔心出現“過度看漲情緒”，將“20世紀90年代式崩盤”可能性從20%提高到25%。

此外，當選總統特朗普新任期內政策的時機和最終影響有待確認。

上周美國包括輝瑞、莫德納在內制藥板塊承壓走弱，特朗普提名選擇疫苗懷疑論者小羅肯尼迪領導衛生與公眾服務部。由于投資者擔心特斯拉首席執行官馬斯克領導的政府效率部的影響，通用動力在內的國防和政府承包商股票也表現不佳。

美銀全球認為，鑒于特朗普政策的哪些方面將被優先考慮尚不清楚，他們預測明年經濟增長2.3%的雙向風險都非常大。如果政府專注于財政寬松和放松管制，經濟增長可能會飆升至3%以上。但他們表示，硬轉向關稅可能會引發貿易爭端，最終將經濟拖入衰退。