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自提出以來不到一個月，股票回購增持再貸款作為穩(wěn)定資本市場的工具，已在細則和實施層面得到快速落地。

多家券商“聞風(fēng)而至”，中信建投、申萬宏源、國泰君安、華泰證券、興業(yè)證券、平安證券、東方財富證券等快速做出反應(yīng)，主動“秀肌肉”宣傳公司相關(guān)服務(wù)，提供全流程業(yè)務(wù)支持。22日，中銀證券為上市公司東芯股份開通增持專用證券賬戶，成為市場首單股票增持再貸款證券服務(wù)落地案例。

從操作和業(yè)務(wù)流程上，券商如何參與股票回購增持再貸款業(yè)務(wù)？藍鯨新聞記者了解到，券商主要通過提供從回購增持的方案設(shè)計、交易執(zhí)行、合規(guī)交易管理到回購后股份應(yīng)用的一站式綜合服務(wù)，參與到股票回購、增持專項貸款中，為上市公司回購和股東增持提供專業(yè)化服務(wù)。

不過，在與數(shù)家券商的交流中，也有機構(gòu)也表示，在業(yè)務(wù)操作中，應(yīng)重點關(guān)注以下情況，一方面，股票市場因其高波動性和高風(fēng)險性，對銀行貸款資產(chǎn)的風(fēng)控能力提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，如何細化優(yōu)質(zhì)的股票標(biāo)的篩選條件，如何設(shè)置合理的質(zhì)押率、風(fēng)險警戒線、補倉條件、違約處置等機制來保證銀行貸款的安全，都是需要銀行風(fēng)控管理措施中明確的。另一方面，對證券公司的賬戶管理提出了挑戰(zhàn)，如何建立健全賬戶監(jiān)控機制，避免利用貸款資金操縱股票市場，是券商需要重點考量的問題。

首單股票增持再貸款證券服務(wù)落地

股票回購再貸款事宜落地相當(dāng)迅速。10月18日，央行聯(lián)合金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于設(shè)立股票回購增持再貸款有關(guān)事宜的通知》，通知明確再貸款首期額度3000億元，年利率1.75%，期限1年，可視情況展期。累計期限估計可達3年。金融機構(gòu)發(fā)放貸款利率原則上不超過2.25%。

不到3天時間，首批23家上市公司公告已與銀行簽訂貸款協(xié)議或取得承諾函，將使用貸款資金用于回購或增持，涉及資金上限總額超百億元。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，回購增持再貸款業(yè)務(wù)作為創(chuàng)新的市值管理工具，使得上市公司和主要股東有更多的資金從二級市場購買公司股票，有望增強投資者信心，為市場長期注入流動性，為資本市場的穩(wěn)健發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

招商證券宏觀研究員林喜鵬指出，回購增持再貸款的快速落地為央企等各類企業(yè)提供較低成本的資金，有望提升上市央企回購及控股股東增持能力。“回購增持再貸款配合近期發(fā)布的市值管理征求意見稿，將有效鼓勵央企發(fā)揮帶頭作用，已披露回購增持計劃的央企或?qū)⒓铀賹嵤┗刭徎蛟龀?，更多央企也有望宣布新的回購或增持計劃，為資本市場帶來增量資金，推動資本市場及上市央企高質(zhì)量發(fā)展。”

平安證券在接受記者采訪時表示，股票回購增持專項貸款的落地實施，鼓勵銀行向上市公司和主要股東提供低成本的增量貸款，使得上市公司和主要股東有更多的資金從二級市場購買公司股票，這不僅為市場長期注入流動性，還有有助于公司優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)和提高市值管理能力，能起到穩(wěn)定股價和改善投資者回報的作用。

從市場情況來看，不僅上市公司主體與銀行“動起來”，多家券商也開始布局。記者關(guān)注到，自細則發(fā)布以來，多家券商踴躍行動，做出業(yè)務(wù)規(guī)劃。

譬如，平安證券、中信建投、華泰證券、興業(yè)證券、東方財富證券、申萬宏源、國泰君安等券商在公開平臺詳解回購增持再貸款政策、介紹公司回購增持服務(wù)等，中銀證券則率先實現(xiàn)了市場首單大股東增持再貸款證券賬戶落地。

具體來看，平安證券在總部層面設(shè)立了機構(gòu)財富團隊，為上市公司及其股東提供綜合金融服務(wù)。今年1月，公司打造了“好董伴”上市公司綜合服務(wù)平臺，提供股份回購全流程管理、股權(quán)激勵一站式管理和合規(guī)交易管理等服務(wù)。據(jù)悉，股份回購方面，平安證券依托“好董伴”的股份回購管理模塊，為上市公司提供回購方案設(shè)計、合規(guī)管控、交易執(zhí)行到回購股份應(yīng)用的全流程服務(wù)。

中信建投企業(yè)家辦公室表示，公司除了協(xié)助上市公司落實貸款專項支持外，還可提供回購和增持委托代理交易服務(wù)方案，以及全套市值管理方案，有效助力上市公司形成省心的閉環(huán)綜合服務(wù)。

申萬宏源在官方微信公眾號上解析回購增持再貸款業(yè)務(wù)痛點，并介紹公司市值管理工具箱中的股份回購/增持綜合金融服務(wù)。

國泰君安、興業(yè)證券、東方財富證券等多家券商在官方微信公眾號上解讀回購增持新政及公司全流程方案等。

在賬戶開立方面，中國結(jié)算向證券公司在內(nèi)各市場參與主體，下發(fā)標(biāo)注“特急”文件，文件名為《關(guān)于使用再貸款回購增持股票開立專用證券賬戶有關(guān)事項的通知》，詳細介紹再貸款回購增持股票開戶事宜，規(guī)范開戶申請。

文件內(nèi)容涵蓋開戶申請和開戶審核兩部分。開戶申請方面，上市公司、主要股東開立專用證券賬戶，應(yīng)在回購增持公告發(fā)布后，參照中國結(jié)算《證券賬戶業(yè)務(wù)指南》《特殊機構(gòu)及產(chǎn)品證券賬戶業(yè)務(wù)指南》準(zhǔn)備開戶申請材料，并在證券賬戶開立申請表備注欄中注明“本公司/本人承諾該專用證券賬戶僅用于使用再貸款回購/增持股票”。上市公司、主要股東根據(jù)回購增持股票上市地的不同，通過證券公司或直接向?qū)?yīng)的中國結(jié)算京、滬、深分公司提交開戶申請。

開戶審核方面，證券公司收到上市公司、主要股東提交的開戶申請材料后，應(yīng)查閱回購增持公告，審核確認(rèn)相關(guān)申請材料合格，通過證券賬戶在線業(yè)務(wù)平臺通用模塊，向回購增持股票上市地對應(yīng)的中國結(jié)算分公司提交開戶申請。證券公司應(yīng)做好開戶申請材料保管等工作。中國結(jié)算各分公司收到上市公司、主要股東通過證券公司或直接提交的開戶申請并審核通過后，為其開立專用證券賬戶。

新業(yè)務(wù)對券商賬戶管理提出挑戰(zhàn)

不過，對券商而言，股票回購增持再貸款業(yè)務(wù)有機遇也有挑戰(zhàn)。

從券商視角來看，作為專業(yè)的資本市場中介機構(gòu)，主要通過提供從回購增持的規(guī)則解讀、方案設(shè)計、交易執(zhí)行、合規(guī)交易管理到回購后股份應(yīng)用的一站式綜合服務(wù)，參與到股票回購、增持專項貸款中，為上市公司回購和股東增持提供專業(yè)化服務(wù)，助力上市公司及大股東合法合規(guī)完成股票的回購或增持。

業(yè)內(nèi)人士普遍指出，回購增持再貸款業(yè)務(wù)有望利好證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，同時，也可以作為新的業(yè)務(wù)增長點提升券商市場競爭力，拓展客戶資源。

中銀證券研報指出，央行對互換便利和回購增持再貸款等政策未來加碼的態(tài)度較為開放，有望持續(xù)提振市場信心，進而緩解券商因資本市場投資端需求不足面臨的財富管理等業(yè)務(wù)壓力，預(yù)計對券商基本面邊際回暖起到較重要的支撐作用。

平安證券相關(guān)負責(zé)人也對記者指出，“專項貸款一方面為上市公司和主要股東提供了低成本的增量資金支持，有助于為市場注入流動性，穩(wěn)定市場預(yù)期，這本身就利好證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；另一方面，證券公司為回購、增持的主體提供方案設(shè)計、交易執(zhí)行等綜合服務(wù)，這不僅能夠提升券商自身服務(wù)的專業(yè)性和市場競爭力，還有助于券商拓展客戶資源。”

硬幣有兩面，機遇的背后亦是挑戰(zhàn)。由于該業(yè)務(wù)仍處于起步階段，對于券商而言，探索“新大陸”亦需直面其中相對陌生領(lǐng)域。

申萬宏源證券指出，當(dāng)前業(yè)務(wù)存在監(jiān)管規(guī)定較復(fù)雜、交易時機選擇難、交易操作執(zhí)行難三方面難點。

首先，證監(jiān)會及交易所配套監(jiān)管指引對股份回購業(yè)務(wù)/股東增持業(yè)務(wù)的相關(guān)監(jiān)管規(guī)定要求較為復(fù)雜。另外涉及信披規(guī)定動作較多，容易遺漏重要公告事項，導(dǎo)致合規(guī)風(fēng)險。其次，從交易時機來看，回購/增持過程中，如何在外部市場波動的影響下，作出恰當(dāng)?shù)慕灰讜r機決策，使用相對較小的成本充分發(fā)揮回購/增持穩(wěn)定、提振股價的作用，成為考驗上市公司及股東的難點。最后，從交易執(zhí)行方面來看，股份回購及增持業(yè)務(wù)一般涉及的交易規(guī)模較大、時間周期較長，監(jiān)管對集中競價交易的規(guī)定細節(jié)多，上市公司及股東因缺少成熟的二級市場交易經(jīng)驗，在實際操作中極易發(fā)生違規(guī)交易沖擊股價等合規(guī)及操作風(fēng)險。

申萬宏源認(rèn)為，在股份回購操作上，應(yīng)與上市公司充分溝通，結(jié)合資深投資顧問的投資建議及上市公司所處行業(yè)情況，制定回購計劃重點要素，完成整體回購方案和時間進度設(shè)計，且要結(jié)合回購整體方案，在重要信披節(jié)點全程跟蹤把握，輔導(dǎo)上市公司依法合規(guī)完成各環(huán)節(jié)的信披動作，及時引導(dǎo)市場預(yù)期。

聚焦金融機構(gòu)面對的風(fēng)險來看，平安證券認(rèn)為，一方面，股票市場因其高波動性和高風(fēng)險性，對銀行貸款資產(chǎn)的風(fēng)控能力提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，如何細化優(yōu)質(zhì)的股票標(biāo)的篩選條件，如何設(shè)置合理的質(zhì)押率、風(fēng)險警戒線、補倉條件、違約處置等機制來保證銀行貸款的安全，都是需要銀行風(fēng)控管理措施中明確的。另一方面，對券商的賬戶管理提出了挑戰(zhàn)，如何建立健全賬戶監(jiān)控機制，避免利用貸款資金操縱股票市場，是券商需要重點考量的問題。