近日，多位香港保險代理人向鈦媒體App總結了內地投資者的偏好變化：逐漸從2019年以前的重疾險轉向儲蓄型保險。
香港保監局日前披露的數據顯示，上半年內地訪客購買個人人壽產品，新增保單方面，終身壽險、危疾、儲蓄壽險分別占比59.1%、29.4%、3.4%，新增保單保費方面，終身壽險、儲蓄壽險、危疾分別占比79.7%、12.1%、2.7%。
終身壽險、儲蓄壽險等具有明顯儲蓄屬性的險種保費占比超過九成，展現出了內地居民龐大的儲蓄需求。顯然，近年內地人涌向香港購買保險，在一定程度上是內地打破剛兌之后資產避險的選擇和代替。兩地利率水位的差異成為資金流動的主要動力。
在這一背景下，多位業內人士向鈦媒體App指出，這一趨勢會對香港的保險機構帶來沖擊，即雖然保證利率很低（通常在1%以內），但是預期利率還是很高（通常在6%-7%），在投資端海外市場整體波動很大的情況下，內地人涌入買儲蓄險，對于香港保險公司尤其是中小公司會帶來相當大的挑戰。
購買香港保險，主要為了儲蓄
從數據來看，今年上半年內地赴港投保略有降溫。
香港保監局公布的數據顯示，上半年源自內地訪客的新增保單保費較去年同期下跌6.9%至297億，占個人業務總新造保單保費份額由31%降低至25.7%。
而這一降幅主要由于去年二季度的高基數效應。
2023年一季度至四季度，內地訪客新增保費分別為96億元、223億元、150億元、121億元。2023年全年，內地訪客赴港投保的個人人壽產品新單保費約為590億港元，同比飆升27倍，僅次于2016年創下的歷史高峰。
2024年，內地訪客新增保費第一季度為156億元，第二季度141億元，上半年合計297億元。按季度來看較為平穩。
在整體市場中，上半年內地訪客投保的保費，占據全港新單保費（1159億港元）的25.7%，占比超四分之一。由此可見，內地訪客對香港保險市場做出了顯著的貢獻。
發生機構性變化的是內地投資者對于保險產品類型的選擇。
一位接近港險的市場分析人士指出，香港保險可以大致分為兩大類，一類是重疾，被稱為危疾，另一類是理財，主要是分紅型的終身壽險。“在十年前重疾險保單數量曾占到港險的三分之二，保費一度占到百分之十幾，但現在重疾險的保單數量只有30%，保費占比也只有3%左右。”
從保單數目來看，終身壽險和儲蓄險大幅增加
以2019年上半年為例，按新單保單數統計，內地訪客購買重疾險的數量占比為58%，終身壽險占比33.4%。
重疾（危疾）的保費占比僅2.7%
按新單保費統計，終身壽險的保費貢獻最大，占比高達79.7%，儲蓄險的保費貢獻占比12.1%，而重疾（危疾）則占比2.7%——仍以2019年同期做對比，彼時重疾險排名第三，占比達11%。
儲蓄險高收益，只是“看起來很美”
高收益是吸引內地投資者投資儲蓄險的主要原因。
利率下行大背景下，內地保險產品預定利率一路走低。根據監管要求，自9月1日起，新備案的普通型保險產品預定利率上限已經降到了2.5%。
與內地同類型產品不同，香港儲蓄類產品保底利率低、預期收益率高。
有保險經紀人向鈦媒體App表示，近年來港險的預期收益率基本在6.5%~7.2%之間波動，但保證利率很低，大多在1%以內。
上述人士提到，能否達到預期收益主要受保險公司投資能力和全球經濟形勢影響，存在不確定性。此外，保單需要長期持有，才能實現較高預期收益率。該位保險經紀人以某公司一款熱門產品為例，如果只考慮保底收益，保單需要近20年才能回本。在某些極端情況下，香港保險的收益甚至可能低于活期存款。
香港保監局公布的各公司分紅實現率（實際的分紅/產品說明書演示的預期分紅）顯示，幾乎沒有一家公司能實現所有產品100%的紅利實現率，通常在85%到90%之間。但也有一些公司的產品分紅實現率波動巨大，比如保誠保險披露的2023年分紅實現率，最低低至17%，最高至162%。
香港保監局在其官網舉例提醒：
一份分紅保單的利益說明文件預期10年后的總現金價值（包含保證及非保證利益）為10萬元，但其中9萬元是非保證利益。當投保人10年后退保或保單期滿，其可獲發的總金額，有可能由1萬元（即保證部分）至10萬元或以上。投保人閱讀利益說明文件時，應考慮自己能否接受這個波幅。
此外，香港保險市場環境與內地相比還存在明顯差異。
一位非銀行業分析師表示，香港保險的告知要求明顯高于內地，即不僅局限于投保單所詢問的問題，其他任何影響保險人是否承保或者是否增加費率的“重要事實”均需如實告知。如若不能準確告知，則容易在理賠時出現“扯皮”。而一旦出現糾紛，則需要本人親赴香港。同時，購買香港保險還必須考慮資金出入境風險。
香港中小險企埋隱患
支撐香港保險高收益的底層資產，主要是美股和美債。
在底層資產方面，香港保險公司與內地保險公司存在巨大差異。在香港，保險公司投資標的限制較少，可以將一半以上的保費收入投資股票，而且可以投資海外市場，包括美國、英國和亞太市場。
而在內地保險行業，理財險注重規避風險，資產配置以人民幣債券為主。根據《保險資金運用管理暫行辦法》，保險資金投資限定于銀行存款、債券、股票、基金、不動產等渠道，且投資于股票和股票型基金的權益類資產比例，不得高于20%。
某香港分紅險的投資策略
由此，香港保險公司的經營業績與全球宏觀經濟形勢直接關聯。此前，得益于美聯儲此前的激進加息，香港保險公司紛紛鎖定利率超過5%的美國10年期國債。加之外圍資本市場持續向好，香港保險公司一度實現“大躍進”。
曾有媒體引述熟悉香港保險市場的業內人士稱，股債雙牛下，香港保險公司“沒有擔憂、只有歡呼”，所以在資產端的支持下，負債端可以狂飆突進也可大肆創新。
但狂飆突進也在醞釀風險。伴隨著全球市場波動加劇，一方面，保單收益率波動的可能性加大。更重要的是，香港保險公司尤其是中小保險公司要面臨巨大經營壓力。
一位香港保險公司高管向鈦媒體App表示，香港保險業雖然以前以低保證利率著稱，但近年來一些保險公司為了吸引客戶，推出了高收益的理財型保險產品，吸引了大量內地客戶，“雖然名義上保證利率只有不到1%，但如果實際收益率長期只能‘貼著地皮’，也會被消費者拋棄，因此，在投資端仍然需要盡可能去爭得高收益。”
“保險公司需要在投資端爭取高收益，以提高分紅的兌現率。然而由于市場環境的變化，這可能導致投資失敗，甚至虧損。”上述人士表示，“當前已經不是納指、美元等都在高沖的階段了，保險公司在投資端會面臨瓶頸。”
另一位業內人士則向鈦媒體App表達了類似的擔憂，“大量內地客戶購買儲蓄險后，保險公司為了確保能提供較高的預期回報，可能需要調整投資組合，需要在全球尋找更優質、回報率更高的資產。中小保險公司資金實力相對薄弱，更難以承受市場大幅波動帶來的沖擊，而且他們在專業投資團隊上可能相對較弱，對于大規模調整投資組合的應對能力有限。”
此外，上述人士還提到，內地客戶購買的香港儲蓄險基本上都是美元或者港幣，匯率波動會影響保險公司的投資收益和賠付成本，“如果人民幣對相關外幣匯率大幅波動，可能導致保險公司在資產換算和賠付時面臨損失。中小保險公司可能缺乏有效的匯率風險管理手段和專業人才，難以應對復雜的匯率風險。”
在他看來，儲蓄險的熱銷在近兩年才發生，目前香港中小保險公司的危機實際還未真正顯露，但“路遙知馬力”。
一位非銀行業分析師則認為，保險行業的核心是風險管理和精算，但在香港和內地市場，保險公司往往更注重賺取利差，即通過投資賺取收益，而非傳統的死差，即通過覆蓋風險獲得收益。“這種模式在一定程度上違背了保險的初衷，使得保險公司更像是投資機構而非風險管理機構。”
