長江商報消息 向前五名供應商采購占比超九成，存貨周轉率遠低于同行
□本報記者沈右榮
完成股改不到一年就急著闖關的北京贏康科技股份有限公司（簡稱贏康股份），不知過不過得了凈利3000萬元這道門檻。
長江商報記者發現，成立于2005年的贏康股份，為了過關緊急進行了資產重組、注銷實控人關聯公司等資產清理，解決了同業競爭和關聯交易等問題。同時，公司還引進了一家基金股東。
然而，在闖關A股市場的路上，贏康股份仍然無明顯優勢。在贏康股份的流動資產中，一半以上是存貨，且存貨周轉率遠低于同行。令人意外的是，贏康股份存貨水平偏高卻幾乎未新計提跌價準備。
與此同時，公司的供應商集中度偏高，報告期內，其向前五大供應商的采購金額占比均超過90%。
長江商報記者發現，贏康股份此次IPO最致命的短板或是其持續盈利能力。報告期，其凈利潤均不足3000萬元，低于IPO隱形紅線。
12月7日，一投行人士向長江商報記者表示，發審委雖然允許業績下滑，但也有底線，3000萬元的隱形紅線基本上是IPO門檻。
針對上述問題，長江商報記者向贏康股份發去采訪函，但截至發稿時止，仍未獲得具體回復。
為闖關做足準備
資產重組、注銷關聯公司
贏康股份正在沖擊A股，尋求規模擴張。招股書顯示，贏康股份成立至今已有12年，專注于視音頻系統領域，主營業務是基于專業的顯示應用設計，為客戶提供視音頻系統應用解決方案。
長江商報記者發現，為了此次闖關，贏康股份做了一系列準備工作。去年底，公司完成了股改，收購實控人陳洪輝旗下的兩家關聯公司，即贏康顯示29.70%股權、博雅視云51%股權，解決了同業競爭問題。同時，實控人還對旗下的多家公司進行了注銷，分別為贏康視訊、贏康仿真、贏康香港及同力華業。此外，還將大康華業對外轉讓。
今年初，贏康股份迎來了唯一的外部機構股東，德清水印船社資產管理合伙企業（有限合伙）（簡稱水印船社）攜資783.75萬元入股，持股187.50萬股，占總股本的4%。此時入股的水印船社，去年12月16日才成立，距離入股時間僅19天。
不過，做足功夫的贏康股份難以去掉其最大的短板——凈利潤不足3000萬元。
數據顯示，2014年至2017年上半年，其實現營業收入2億元、2.34億元、3.12億元、1.57億元，走出穩步向上的趨勢，與之相比，凈利潤要遜色得多。同期，其扣除非經常性損益的凈利潤分別為0.20億元、0.13億元、0.27億元、0.13億元，2015年出現較大幅度下降，降幅為35%。
從經營活動現金流量凈額看，2015年也是報告期內唯一一次負數，為—0.26億元。
對此，贏康股份解釋，2015年公司凈利潤為1503.48萬元，經營活動產生的現金流量為-2641.60萬元，差額為4145.08萬元，主要是由于當年存貨增加4081.00萬元、經營性應收項目增加2849.45萬元所致，導致公司經營性現金流體現為凈流出。
贏康股份擁有3家子公司，今年上半年，3家子公司的凈利潤均為負數。
一投行人士向長江商報記者表示，報告期凈利潤3000萬元是門檻，即市場上通常所稱的隱形紅線，如果公司凈利潤低于3000萬元，說明其抗風險能力較弱。
大客戶不穩定，存貨占流動資產近六成
盈利能力不足的贏康股份存貨居高不下，或是吞噬凈利潤的一大潛在風險。
招股書顯示，報告期末，贏康股份的存貨賬面價值分別為9021.52萬元、13154.83萬元、16814.52萬元和17977.53萬元，占流動資產的比例分別為49.69%、60.68%、59.29%、57.38%，接近流動資產的六成。
存貨高居不下也使得公司的存貨跌價風險在增加。令人不解的是，贏康股份計提的存貨跌價準備并未增加，報告期末為329.14萬元。而在2015年，公司產生了0.13萬元的存貨跌價損失。
對此，一大型會計師事務所會計師告訴告訴長江商報記者，從贏康股份盈利不足3000萬元這一隱形紅線來看，可能公司擔心進行存貨跌價準備計提或進一步吞噬公司凈利潤，使得凈利潤水平難看。
存貨偏高也導致公司的存貨周轉明顯吃力，其存貨周轉率連年下降。2014年至今年上半年，其存貨周轉率分別為1.64次、1.56次、1.48次、0.64次。同行可比上市公司存貨周轉率的均值為3.13次、3.71次、3.84次、1.55次，呈現增長趨勢。與之相比，贏康股份大幅低于同業均值，其不斷下滑的走勢與行業均值走勢背道而馳。
考究贏康股份的重要客戶情況或能解釋其高庫存的主要原因。
招股書顯示，報告期，贏康股份的前五大客戶不斷變動，基本上沒有穩定的大客戶。盡管公司向前五大客戶銷售的收入占比由最低的去年27.50%升至今年上半年的43.82%，但公司向大多數客戶銷售的收入占比不到10%，多在3%至8%之間，最高的是中國京冶工程技術有限公司，也僅為2014年的12.46%。
就是這名第一大客戶也出了狀況。2014年，贏康股份向其銷售2495.34萬元，直到今年6月底，仍有651.81萬元的應收賬款未收回。由此可見，贏康股份的大客戶關系并不理想，幫其消化庫存的能力有限。
然而，此次IPO，贏康股份擬通過募投項目大幅增加生產，智能會控視音頻解決方案項目、特種影院視音頻解決方案項目和研發中心建設項目，合計募資2.13億元，建設期為2年。目前，贏康股份的總資產為3.27億元，這意味著，2年之內，贏康股份的生產規模將要增加七成，其產能、產量也將同步增長。
業內人士稱，如果贏康股份不能培育穩定的大客戶為其消化庫存及新增的產量，必將導致存貨水平繼續攀升。
資產減值損失逐年增長
負債率高于同行
造成贏康股份盈利能力不足的原因中逐年增長的資產減值損失不可或缺。
招股書顯示，同存貨水平一樣，贏康股份的應收賬款水平也較高。數據顯示，報告期各期末，贏康股份的應收賬款賬面價值分別為2986.15萬元、3153.82萬元、4354.31萬元、5167.08萬元，占流動資產的比例分別為16.45%、14.55%、15.35%、16.49%，占總資產比例分別為14.85%、13.60%、14.72%、15.82%。
期間，公司計提的壞賬準備分別為374.76萬元、446.39萬元、669.55萬元、745.90萬元，逐年增長。
從資產減值損失看，應收賬款產生的壞賬損失占大頭。報告期末，資產減值損失分別為19.30萬元、47.19萬元、234.70萬元、199.63萬元，去年的資產減值損失大幅增加，今年上半年接近去年全年的水平。
對此，贏康股份解釋，隨著公司業務規模的擴大，公司應收賬款余額持續增長，因此計提的壞賬準備金額相應增長。
實際上，贏康股份的營業收入為3.17億元，今年上半年為1.57億元，增幅并不大。
另一方面，贏康股份的負債水平也處于高位。公司的負債全部為流動負債。
報告期末，其資產負債率（母公司）分別為35.79%、54.74%、60.77%、58.79%，增長較快。而同業可比上市公司的資產負債率均值為52.87%、47.18%、38.71%、37.38%，呈下降趨勢。今年上半年，贏康股份的負債率高于行業均值21.41個百分點。
從短期償債能力指標看，報告期末，贏康股份的流動比率為1.90倍、1.58倍、1.66倍、1.67倍，同業可比上市公司均值為1.51倍、1.59倍、2.20倍、2.16倍。速動比率為0.96倍、0.62倍、0.68倍、0.71倍，行業均值為1.16倍、1.29倍、1.88倍、1.77倍。
數據表明，與同業可比上市公司相比，贏康股份的短期償債能力相對較弱。
正如贏康股份所稱，公司的劣勢在于發展主要依靠自身積累，業務發展資金相對短缺，技術研發和人才培養的投入受限。
