近期板塊輪動提速，個股分化加劇，相比前期資金抱團白馬藍籌，目前指數雙向波動明顯變大。短期震蕩整固延續格局下，波動加劇令市場賺錢效應弱化，投資者如何操作才能逆水行舟、規避調整風險？市場人士認為，布局作為核心資產的金融和大消費品種，有望穿越震蕩，帶來不錯的相對收益。

　　調整延續

　　在半年線附近橫盤整理一周后，昨日盤中滬綜指沖高遇阻轉為震蕩回落，尾盤時不敵賣盤壓力增強加速下探，收盤時立于半年線下方，技術形態上呈現短線破位狀態。

　　深成指昨日跌幅明顯較滬綜指大，達到1.45%。雖然截至收盤時勉強與半年線“持平”，但從近期中小票下跌速度顯著高于大盤股趨勢來看，后市該指數壓力不可小覷。

　　相比11月最后一周的縮量整理，近兩個交易市場運行中開始出現一些新特征。

　　一是主要指數下破前期支撐位的同時，板塊成交量隨之溫和放大，折射隨著調整時間軸的拉長，部分資金心態依然發生轉折，市場多空天平逐漸在向空頭傾斜。昨日滬深兩市成交額合計達到4822.52億元，環比增長752.78億元，增幅達到18%，為近一周多以來最高。

　　此外，作為前期抬升行情的主要推手，11月30日-12月4日，兩融余額也連續遭遇凈流出；12月4日，市場融券余額更出現“跳漲”，從46.93億元迅速攀升至48.01億元。杠桿資金的助長殺跌屬性，無疑將使得調整的力度和頻率進一步加大加快。

　　二是中小創品種調整幅度明顯大于主板股票。應該說，這輪調整的導火索來自10月后進入市場的增量資金獲利派發，主要對象是前期漲幅過大的白馬龍頭品種，但從盤面看，創業板和中小板指跌幅卻更勝一籌，相關數據顯示，近20個交易日以來，創業板和中小板跌幅分別達到5.40%和5.58%，明顯高于兩市主板。技術上看，創業板早在11月23日即失去半年線有力支撐，而滬綜指直到昨日才下破半年線。作為場內交易活躍品種，中小創陣營的集體沉寂對市場人氣的恢復和提振無疑雪上加霜。

　　整體而言，分析人士認為，經過下半年持續反彈后，市場在11月迎來一波回調，短線技術面走勢趨弱，而年底正值資金面趨近、美聯儲加息預期高漲，預計在超預期因素出現之前，市場大概率在3280點-3400點之間繼續震蕩整固。

　　估值業績再平衡

　　月度數據觀察，整個11月份，滬綜指震蕩高達149.72點，市場出現明顯大起大落現象。

　　券商人士認為，多種因素造成近期市場大幅波動。一是截至目前，前期推動大盤上漲的績優藍籌股大多處于較高價位，市場跟風盤減少時期調整壓力越來越大；二是市場分歧明顯，熱點轉換不順利，導致市場始終缺乏明顯的做多主線；三是主力資金集中在少數藍籌股上，對場內其他個股造成“虹吸”效應。

　　那么，對投資者而言，市場波動率提升是風險還是機遇呢？

　　國泰君安證券認為，這取決于市場微觀結構，邊際定價力量減弱部分面臨風險，而加強的部分則獲得機遇。當前而言，沖擊在于部分價值投資者在年末估值偏高條件下兌現龍馬獲利，趨勢交易者向更有彈性的趨勢換倉。“對于后市，需要密切關注兩融余額、地產(其他產業)資金、陸港通資金等邊際定價力量的博弈。”

　　在對2018年市場維持“敢于樂觀”判斷的前提下，國泰君安證券推測，當前正值2017年12月上旬，交易壓制因素緩解、抱團低beta有所瓦解，波動率補漲，市場進三退二式的盤整與波動加大。具體到選股思路上，隨著大市值、低波動消費藍籌波動率回升，其流動性溢價與抱團將出現部分瓦解，而后在新的風險收益平價層面實現業績估值的再平衡；此外，對股價彈性的需求也可能提升，不論是趨勢投資者從低beta趨勢博弈中換倉撤出、個人投資者最重要的杠桿工具(兩融余額)悄然增加，還是明年上半年經濟預期可能向上修復與期待經濟“新動能”相關政策支持，共同的指向是尋找波動性回升、更具有股價彈性的方向。

　　川財證券也表示，IPO常態化延續、對高送轉及現金貸的嚴監管、12月美聯儲可能加息等時間擾動使得短期市場風險偏好仍有回落壓力；而央行維持流動性短期緊平衡、國債長短端收益率倒掛也使得流動性緊平衡預期仍對市場估值有所壓制，大盤短期延續震蕩偏弱。

　　金融消費兩手抓

　　截至昨日收盤，全部A股股票中，出現上漲的儲量僅有416只(含3只新股)，相比之前的“二八”格局，目前市場賺錢效應極度低迷，已然朝著“一九”方向漸進。

　　而短期波動加大、個股大面積分化壓制的不僅是行情表現，其影響還波及個股賺錢效應，給投資者展開“冬播”帶來不小的難度。

　　對此，華泰證券認為，在臨近跨年，流動性層面不確定性上升、利率水平高位震蕩情況下，風格上繼續維持均衡偏大局面，配置策略優選低估值板塊，行業配置繼續關注大金融板塊。

　　昨日，滬綜指下破半年線并繼續向下考驗3300點整數關，非銀金融和銀行板塊即強勢崛起護盤，截至收盤時，申萬非銀金融和銀行指數均實現1.63%漲幅，在行業板塊中并列第一。投資者避險心態加速發酵之際，金融股重獲資金認可，既是對其相對較低估值安全邊際的認可，同時作為重要核心資產，也體現了金融行業良好基本面已經受到市場關注，并逐漸顯露帶領指數能力。

　　近期，中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會、外匯局聯合發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見(征求意見稿)》，強調去嵌套、去杠桿、打破剛性兌付等。興業證券認為，這意味著統一監管時代來臨，“金融供給側改革”環境中的龍頭金融公司優勢鮮明，有望獲得估值溢價。

　　同樣基于提前配置核心資產、瞄準明年行情布局的思路，東興證券認為，國內經濟大概率步入穩定期，市場對于合理估值和高確定性業績共鳴所產生的安全邊際需求提升。部分白馬股業績放量所帶來明星效應，這里面尤其以白酒、地產及保險行業為最，部分龍頭企業業績表現亮眼，將使得龍頭股的關注度進一步提升。而受原油及鮮菜價格帶動，明年一季度CPI增速有望超預期，相關的超市、調味品、農業等板塊存在超額收益機會。

　　廣發證券則表示，10月以來零售板塊復蘇明顯，行業回暖趨勢顯著，建議積極布局零售板塊，沿著電商產業鏈、商超板塊、品牌消費復蘇三大方向展開布局。