在市場資源偏緊、限產加劇的情況下，螺紋鋼期現貨聯袂上漲，期貨1805合約從3627元/噸上漲至3850元/噸附近。我們認為，目前上漲是短期市場資源偏緊所致，低庫存支撐鋼材價格，但后期北方鋼材大量南下，黑色系期貨整體已經上漲到壓力位附近，螺紋鋼期貨將呈現漲跌兩難局面。
港口庫存將向社會庫存轉移
鋼材社會庫存和鋼廠庫存連續下降，鋼材市場上部分規格缺貨、資源偏緊，鋼廠挺價態度堅決，是推動近期鋼價上漲的直接原因。根據中鋼協數據，截至11月上旬，重點鋼企主要品種庫存為1197.2萬噸，處于近兩年低點附近。據西本新干線調查，上周全國主要城市螺紋鋼庫存數據為337.8萬噸，也處于近幾年低點。
11月20日唐山因大氣污染加劇而加大限產力度，采用濕法脫硫的燒結機、豎爐全部停產，采用半干法脫硫的燒結機繼續限產50%。11月24日唐山限產措施加劇，16時起啟動重污染天氣Ⅱ級應急響應，焦化行業出焦時間延長至48小時以上，鑄造行業全部停產。限產力度加大推動螺紋鋼期貨進一步上行。
近期鋼材市場的低庫存和資源偏緊也有物流方面的原因。由于北方鋼廠南運的鋼材集中到港和天氣不佳，僅鲅魚圈港口就積壓鋼材140萬噸，而這種“飄貨”庫存是不在庫存統計之內的。等這類“飄貨”鋼材大量進入市場，當前螺紋鋼的高價將難以維持。
鋼材消費已階段性見頂
從鋼材市場需求看，短期內鋼材需求或已階段性見頂，上海線螺采購量已經連續兩周回落。據西本新干線統計，11月18—24日上海線螺采購量38590噸，環比減少2675噸。 隨著冬季氣溫不斷下降，全國鋼材需求會繼續下降。
從宏觀面來看，10月經濟數據遜于預期，基建投資、房地產投資、工業增加值增速均回落。特別是房地產投資增速從9月份的8.1%下降至7.8%，回落0.3個百分點。商品房銷售額當月同比增速為-1.7%，較9月份的1.6%下降3.3個百分點，為2015年4月以來首次負增長。從基建和房地產等宏觀經濟數據反映的情況看，未來鋼材消費未必能達到之前的樂觀預期值。從資金面來看，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)11月份以來居高不下，國債期貨連創新低，人民日報近日發文稱M2增速降低不會對經濟產生較大負面影響，這或表明未來一段時間內資金面將持續偏緊。
期貨基差修復行情基本結束
螺紋鋼基差修復行情基本結束。 截至11月27日，上海螺紋鋼現貨價格在4350元/噸附近，期貨1801合約價格在4100元/噸附近，根據歷年交割數據，基差100—200元/噸屬于正常范圍。鐵礦石期貨與港口鐵礦石基差也在合理范圍內，焦炭期貨甚至升水于現貨。
短期資源偏緊和低庫存推動螺紋鋼價格上漲，螺紋鋼期貨價格已經上漲至可交割價格附近，淡季預期削減螺紋鋼繼續上漲的動力。目前需求有階段性見頂的跡象，上海鋼材采購量已經連續兩周下跌。我們認為，螺紋鋼經過連續上漲，修復貼水行情基本結束，短期內螺紋難以再現趨勢性行情，建議投資者采取波段交易策略。
