彈性強總體穩 人民幣匯率大勢不改

　　□本報記者 彭揚

　　四季度以來，人民幣對美元匯率總體運行平穩。接受中國證券報記者采訪的專家認為，預期扭轉對人民幣匯率平穩運行起到助推作用，年末人民幣匯率料維持平穩態勢。不過，在美國貨幣政策收緊預期及歐元相對弱勢背景下，人民幣匯率短期有一定貶值壓力。未來，匯率需在一定范圍內雙向波動，才能為實現穩增長、調結構等目標營造良好貨幣環境。

　　部分企業遭受財務損失

　　由于去年底對人民幣走勢判斷錯誤，今年以來不少企業財務狀況受到沖擊。年中時，已有一波企業遭受巨額財務損失。接近年底，一年期套保合約到期時，仍有部分企業遭受一定損失。

　　“去年年底已經做了12個月套保合約的企業，肯定會有損失。去年年底，很多人判斷今年年底人民幣匯率會貶到7.2或7.3。”民生證券研究院宏觀固收主管張瑜稱，來咨詢的企業也有虧損非常大的，甚至有六七千萬元人民幣。

　　長江證券固定收益總部副總經理孫超表示，今年初以來，人民幣累計升值近4.5%，套保看空人民幣企業的利潤受侵蝕較大。同時，過去兩年企業結匯意愿處于低位，積壓的外匯也帶來較大匯兌損失。整體上看，今年人民幣升值對企業的財務沖擊較明顯。

　　今年以來，人民幣匯率走勢不斷超出市場預期。央行三季度貨幣政策執行報告指出，三季度美元整體走弱，主要貨幣對美元多數升值，人民幣對美元匯率有所升值。隨著匯率形成機制的規則性、透明度和市場化水平不斷提升，人民幣對美元雙邊匯率彈性進一步增強，雙向浮動特征更顯著，人民幣對一籃子貨幣匯率保持基本穩定，匯率預期總體平穩。

　　雙向波動 預期平穩

　　部分出口型企業對人民幣匯率誤判，也有近幾年每到年末，人民幣對美元匯率就會出現較大跌幅的因素在內。

　　孫超表示，四季度人民幣持續貶值主要發生在2014年-2016年這輪貶值周期中。積壓的外匯及2016年年底開的套保策略受損嚴重，可能會降低今年年底的套保需求，年底匯率將呈現雙向波動，大概率不會出現大幅貶值情況。

　　民生銀行研究院院長黃劍輝表示，從人民幣貶值壓力來看，重要因素來自三方面。一是美國、歐洲等國家的貨幣政策和財政政策；二是貿易順逆差和資本流動；三是我國經濟基本面情況。

　　綜合多項因素來看，臨近四季度尾聲，人民幣匯率料維持平穩態勢。光證資管首席經濟學家徐高表示，“今年和以前不一樣，從今年人民幣匯率走勢看，已可以看到很明顯的雙向波動態勢在形成，人民幣貶值預期比過去小很多。當下人民幣匯率預期穩定，今年四季度人民幣匯率走勢將會比2016年和2015年更為平穩。這種平穩反映了匯率預期的穩定。”

　　交通銀行首席經濟學家連平強調，“經過這段時間的調控，有了一些行之有效的方法和經驗。當市場出現較大波動時，能力是否強，調控工具是否有效等，都是非常重要的。”

　　從外儲規模來看，央行數據顯示，10月外匯儲備余額31092億美元，連續九個月上升。黃劍輝認為，外匯儲備持續上升，會對居民換匯意愿形成一定抑制作用，對人民幣匯率有支撐作用。在外匯儲備有上升趨勢時，不太會發生恐慌性換匯。再加上今年上半年很長時間人民幣匯率處于上升通道，企業結匯意向和居民換匯意向都較平穩。未來無論是貨幣政策還是匯率雙向波動都會較平穩，既不會快速升，也不太可能快速貶。

　　短期貶值壓力顯現

　　專家認為，從外部環境來看，人民幣匯率外部壓力回升值得注意。

　　徐高認為，“美聯儲12月加息是‘板上釘釘’的事情，且到年底、明年縮表的預期會越來越強烈，這相當于美國貨幣政策收緊。美元走強，人民幣對美元會有貶值壓力。這種擾動，在過去每次美國貨幣政策有收緊預期時都會表現出來。”

　　連平認為，從美國情況看，美元仍有升值可能，但只是階段性升值。歐元出現相反運行態勢，不像年初那樣強。歐元相對較弱，美元就有可能會更強，這種情況，造成人民幣匯率會有階段性貶值壓力，但即使出現也會是階段性的。總體看，人民幣匯率將呈較大彈性，雙向波動，總體平穩。

　　張瑜認為，出口型企業應盡量動態套保，不要留太大敞口博取收益。首先，要接受波動，改變貶值趨勢的思維慣性；其次，要應對波動，通過多元化工具套保，盡量控制風險敞口。

　　“企業應該認識到雙向波動乃大勢所趨，根據企業自身積壓外匯的實際情況及對明年企業外匯收入估算，合理控制套保頭寸。”孫超表示，套保在于降低外匯風險敞口的暴露，而非壓籌人民幣單向貶值或升值。

　　孫超認為，國際收支順差擴大，減輕了短期資本流動對外匯儲備的沖擊，證券投資和其他投資狀況的改善也遏制了短期資本流出的沖擊，疊加“逆周期因子”的引入，匯率對沖市場順周期波動的能力大大增強。同時，只有匯率在一定范圍內雙向波動，才能為國內穩增長、調結構等目標營造良好的貨幣環境。